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天星资本发展模式研究 －新三板的扫荡者 天星资本简介 天星资本于2012年成立，2013年10月正式开始布局新三板市场股权投资，目前是专注于新三板市场最大的投资机构之一。 截至2015年9月10日，天星资本累计投资企业家数384家，其中已完成挂牌251家，已转做市交易104家，已做市企业平均账面收益1.9倍。 天星构建了年龄结构合理的精英团队，目前拥有成员280人，其中一线投研团队180人，几乎全部来自清华、北大和海外一流名校，均为硕士以上学历。 目前天星资本认缴资金规模达到410亿元人民币，目前管理金融资产达314亿元。 天星资本发展路径 初期发展预阻 天星之路的发家之路跟九鼎投资有许多相似之处， 跟在中国股市6000时成立的九鼎投资类似，天星资本于2012年6月成立之时，只是想尝试传统的PE业务，却遭遇了 IPO的暂停，那时候整个团队很多人都是兼职，初期发展并不顺利。 提前介入新三板机遇 在新三板扩容的前半年，嗅觉敏锐的天星初创团队把注意力转移到了新三板上。两个月后的2013年8月，天星资本尝试着做了第一家拟上三板公司的投资。2013年9月，随着新三板扩容利好的政策越来越明朗，天星资本已将新三板这块还未充分开采的富矿作为了主战场。发展目标确定以后，天星资本仅留下了几个志同道合的合伙人开启了新三板的资本路。 新三板扩容拉动其快速成长 天星资本第一次募资在2013年年底、2014年年初，第一次募资投的是上海众联和北京航峰。而这时候的新三板刚刚开始扩容，券商在大力推进新三板之后发现之前的投入依然难以找到投资者接盘。而天星资本在这个时候进入，慢慢跟券商建立起了信任，在新三板的渠道和人力资源配置上初具规模。 之后随着越来越多资本注意并开始投资新三板基金，到2014年10月，天星资本约管理着50亿基金，2014年共投资了30家企业，其中挂牌新三板的有18家，被评为“投中2014年度全国新三板最佳投资机构”。2015年3月，随着中国股市开始逐步拉升，天星资本迎来了几家规模较大的机构投资者，中传金控、中融信托、中融建投，中传金控是中传集团的金融平台，与天星资本共同发起设立天星中传投资基金；后两者向天星资本??环投入资金，每期一亿元左右。2015年5月，天星资本完成首轮对外定增，引进13名投资股东，新增股东以115?元/股向公司增资34.5亿元。第二轮13.5亿也于2015年8月完成，这两次定增的资金按照1:2-1:3 的杠杆，可估算天星资本的自有资金在100-150亿上下。 新三板上市打造金融控股平台 天星资本未来准备参股、控股、发起设立证券、保险、期货、信托、公募基金、融资租赁等公司，力争发展成为全牌照的金控集团。2015年9月2日天星联合北京银行设立蠡北银行，并于2016年10月16日入股一家注册资本约十亿的山东民营保险公司－华海财产保险有限公司. 9月28日，天星资本向全国中小企业股份转让系统“新三板”递交了“公开转让说明书”，拟采取挂牌即定增的模式，融资390亿, 用于收购一家券商和保险公司. 天星资本投资模式 和券商及创投机构拥有良好关系 天星资本项目来源的两大渠道式券商和天使早期创业投资机构，其中券商是其最主要渠道。创始人王俊曾在接受采访时说，现在全国有七八十家券商，所有的只要是有新三板相关的业务部门、人、各个分公司、营业部，我们团队这两年扫的没有漏网之鱼。只要企业和券商接触，签了辅导协议，第一时间这些信息我们都能知道。 天星资本这种与券商合作的软实力来自于长期合作，在2013年下半年创业板刚开始扩容的时候，天星资本在当时券商“发愁没人投资”的时候投入新三板，慢慢跟券商建立起了信任。 另外在已投项目的做市交易上，天星资本也是和券商在交易买卖方面紧密合作。 投资标的的选取 天星资本的投资主要集中在八个行业：TMT、医药医疗、新能源、节能环保、高端制造（航天、军工）、文化传媒、现代农业（配套高端制造）、消费升级。每个投资项目涉及几百到几千万，并每个项目成立一只单独的基金进行投资。 分层投资盈利模式 为了快速的筛选出新三板的优秀企业，天星资本把投资项目实行分层分类管理，分两大层次，新三板挂牌的企业是A层，没有挂牌的是B层。B层主要是传统创投的打法，投资那些没有挂牌的企业，尚不确定今后去哪个板块上市。A层里面又分了四类，A1到A4，整个的打法有点像是集团军作战，是批量生产、批量筛选。 天星资本针对A层企业，还有A1-A4的分类管理。A层里天星资本投四类企业： A1类是已经在新三板挂牌，成长性不错，当年利润可能有五六百万以上，但还没有确定做市商，或者短期一两个月没法做市，对于此种企业风控是最严格的。 A2类，企业已经挂牌了，马上要做市，天星资本和券商一起用同样的价格进。通常券商做市的价格已经是最低的了，投资条款、价格基本