第11章衍生品工具：运用投机、对冲和风险转移进行风险管理.pptVIP

第十一章 衍生品工具：运用投机、对冲和风险转移进行风险管理 国 际 投 资 学 轶事：武汉一女子炒期货 武昌女“期民”万群是在2005年7月拿6万元涉足期货的，此前有10年的炒股经历，但步入期市后的两年时间，她的保证金从6万元缩水至4万元。从2007年8月下旬起，开始重仓介入豆油期货合约，此后两三个月，豆油主力合约0805从7800元/吨起步，一路上扬至9700元/吨，截至当年11月中旬，万群已有10倍获利。 进入2008年，豆油上涨速度越来越快，2月底，豆油0805已然逼近1.4万元/吨，万群的账面保证金约达到1450万元，成为了名副其实的“千万富翁”。 杯具啊 出于种种考虑，万群错过了最佳的减仓时机。 3月7日和10日两天，豆油无量跌停，万群就是想平仓也平不了了，由于仓位过重，其巨大的账面盈利瞬间化为乌有。 　　3月11日上午，连续两个交易日无量跌停的豆油期货终于再打开停板。但由于没有能力追加保证金，万群所持有的最后300手合约被强行平仓，最终，她的账户保证金只剩下了不到5万元。 中国企业之殇 2008年东方航空、中国国航、中国远洋等企业投资亏损合计上百亿元，国资委初步统计23家央企亏损高达数百亿元。其中单东航衍生品亏损就高达62亿元，几乎是其2008年全部的利润。 全球范围内的衍生品亏损排名 排名 估计损失 国家 损失方 交易类型 时间 负责人 原因探析 1 71亿 法国 兴业银行 欧洲股指期货 2008 科维尔 交易员个人进行未授权交易 2 67亿 美国 Amaranth 天然气期货 2006 亨特 交易员过度投机 3 58.5亿 美国 长期资本管理公司 多种债券 利率衍生品 1998 管理层 除了汇率上的偶然因素外，主要的败因还是杠杆过高 4 34.4亿 日本 住友公司 铜期货 1996 滨中泰男 交易员过度投机 5 23.8亿 美国 橙县 利率衍生品 1994 西特伦 未能正确评估风险，杠杆过高 排名 估计损失 国家 损失方 交易类型 时间 负责人 原因探析 6 21亿 巴西 Aracruz 外汇期权 2008 管理层 未能正确评估风险 7 19.7亿 奥地利 BAWAG银行 外汇衍生品 2000 管理层 投机性亏损并且隐瞒不报 8 19.6亿 德国 德国金属公司 石油期货 1993 管理层 资金管理失误，套期保值的头寸太大，导致在股东的强迫下进行非必要砍仓 9 19亿 中国 中信泰富 外汇衍生品 2008 管理层 未能正确评估风险 10 18亿 英国 巴林银行 日元期货 1995 里森 交易员个人进行未授权交易 衍生工具概览 第十三章 衍生工具与风险管理 外汇风险套期保值 利率风险管理 第一节 衍生工具概览 衍生工具的作用 一 远期合约 二 期货合约 三 互换合约 四 期权合约 五 一、衍生工具的作用 衍生工具(derivatives)是指那些从基础性交易标的物衍生出来的金融工具。基础性交易标的物主要包括商品、外汇、利率、股票及债券等。衍生工具主要表现为远期合约、期货合约、互换合约和期权合约四大类。 衍生工具的一个基本用途就是提供一种有效的风险分配机制，使希望避免风险的人把风险转移给愿意承担风险的人（承担风险的愿望可能是由于觉察到潜在投机所得等）。 根据衍生工具的用途，可将避险工具大致分为两类： 用确定性来代替风险，如远期、期货、期权和互换合约； 仅替换与己不利的风险，而将对己有利的风险留下，如期权合约。 二、远期合约 远期合约(forward contract)是一个以固定价格（交割价格或远期价格）在未来的日期（交割日期）买入或卖出某种标的资产的协议。 ◎在合约中同意未来买入的一方被称为持有多头头寸(long position)。 ◎在合约中同意未来卖出的一方被称为持有空头头寸(short position) 买卖远期合约的损益如图13-1所示。 图13- 1 远期合约头寸 远期利率协议 三、期货合约 期货合约(futures contract)是标准化的远期合约，即双方签订的，在合约到期日以固定的价格买入或卖出某种标的资产的协议。因此，图13-1中表示的远期合约头寸同样可以用来表示期货合约买卖双方的损益情况。但与远期相比，期货市场可从以下两个方面消除信用风险。 期货合约的买卖双方都要开立一个保证金账户，按合约面值的一定比例向经纪人交纳保证金，每日根据市场价值进行重估。 远期合约的损益只有在到期日才能表现出来，而期货合约的损益在每天交易结束时就表现出来。 期货交易采用盯市(mark to market)制，也称每日清算制。 加实际的例子，说明期货的操作 期货与远期的区别