中国VCPE行业发展现状.docxVIP

?一、私募的定义 Private Equity (简称“PE”)也就是私募股权投资，指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，如通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。 广义的PE为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资,即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资，按照投资阶段，可划分为创业投资(Venture Capital)、发展资本(development capital)、并购基金(buyout/buyin fund)、夹层资本(Mezzanine Capital)、重振资本(turnaround)，Pre-IPO资本(如bridge finance)，以及其他如上市后私募投资(private investment in public equity,即PIPE)、不良债权（distressed debt）和不动产投资(real estate)等等。 狭义的PE主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分，而这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占最大的一部分。在中国PE主要是指这一类投资。 ?二、私募投资的通常做法 资本合作必须建立在互利共赢、长期的基础上。因此，PE投资对于每一个投资项目都要求进行细致的调查，除了企业业务、财务和法务等常规调查外，尤其重视对企业经营者的信用和人品调查，从来不做未经调查的任何投资。 在投资一个项目之前，PE经理会对企业所处的行业成长周期、现有的行业规模和未来发展潜力、竞争结构以及行业的关键成功要素、目标企业的核心竞争能力、获取行业份额的机会和空间、企业的发展战略、支撑起发展战略的经营策略的合理性等内容进行深入细致的研究，从而避免战略判断的失误。 ?三、当前国内私募团队的主要流派 目前，中国PE行业呈现外资、国有、民营三大阵营三足鼎立的格局。 1、第一类是最早引入PE的概念的老牌外资PE, 如凯雷集团、红杉资本等。高盛、RBS、美国银行、新加坡淡马锡对国有商业银行上市前的战略投资,都是外资PE缔造的成功案例。他们较看重被投资公司的基本面, 强调投资流程，通常做尽职调查时间较长。但随着国内A股市场进入全流通、中小板和创业板相继推出,外资PE连通境外资本市场的作用被弱化,外资PE正??临着重新适应中国市场环境改变的挑战。有外资背景但实际由本土团队独立运作的PE可以看成是对外资PE的一种补充形式。他们同样具备全球募集、海外上市的能力,但运营团队却明显多了对本土市场的把握。IDG、鼎晔(CDH)是其中较为成功的代表。 2、第二类PE团队带有一定国企背景的人民币基金。随着政策的逐步放开,国内券商开始进行直投业务的试水，社保基金也积极投资PE机构;保险公司、银行等诸多掌握资本的金融机构也在积极介入PE这个新兴的投资形式。此外，还有政府下设试点的产业投资基金，如渤海产业基金等。 这类PE有比较丰富的资源以及充足的资金，出资人(乃至基金管理者本身)大多是大型国企或知名大企业,如中信系、平安系、中金系、联想系等。 第三类是民营背景的PE基金, 如弘毅投资、IDG、鼎晔(CDH)等。这类基金采用市场化运作，规模通常在1～10个亿,采取有限合伙或公司制。其中较具代表性的是深创投系、达晨系、东方富海系、同创伟业系。 四、PE投资的特点 1、PE投资的存续时间比较长，一般需要五到七年，且缺乏公开交易市场。这个特点决定了PE投资的流动性差，只适合高净值客户的闲散资金，例如用资产总额的5%-10%进行投资。 2、投资金额大，门槛通常是1000万元起。 3、投资风险大。因为PE投资最终收益的实现主要靠收购、兼并和上市。其中的变数很多，波动大，再加上投资期限长，PE投资风险很高。 4、PE投资的潜在收益很高，有可能达到几倍、甚至十几倍。 5、对投资者而言，PE投资的自主性不强：PE投资基金成立以后就要完全交给专业团队（GP，即普通合伙人GeneralPartner）投资管理，是对专业团队完全的信任和授权。由于PE投资在中国还属于新兴投资领域，PE投资公司经验少，投资风格尚在形成中，人员变动大，这些都使PE投资公司的资产管理水平参差不齐，加大了风险。 6、PE投资基金一般是通过非公开渠道募集资金。作为一种新兴的、另类高风险投资， PE投资采取的是非公开的私募形式，只吸收少数机构和个人参与。他们会开展小型的推介会，或通过第三方理财顾问公司召集投资者。 7、投资者应注意区分PE投资基金和非法集资之间的差别。PE投资基金一般采取有限合伙制。所以，连同基金管理人（GP），其他每个投资者参与了PE投资之后，都应当到工商局注册成为有限合伙企业的一般合伙人（即