第章 理财与投资工具.ppt

四、互换合约 又称掉期，是指交易双方约定在未来某一时期相互交换一系列现金流（本金、利息、价差等）的合约。 互换合约是非标准化的 交易双方本着“双赢互利”的原则签订 互换的特点 期限灵活 可满足交易双方对非标准化交易的要求 作为风险管理的工具，比使用期货、期权方便 互换交易的达成要求交易双方在不同市场具有比较优势 互换的类型 货币互换 利率互换 同种货币的固定利率与浮动利率互换 同种货币的浮动利率与浮动利率互换 不同同种货币的固定利率与浮动利率互换 货币与利率同时互换 不同货币和不同利率的互换 利率互换案例 以同种货币、相同名义本金为基础进行的固定利率与浮动利率互换。 甲、乙两公司均希望获得5年期100万美元贷款。甲公司需要浮动利率贷款，乙公司需要固定利率贷款。 银行给予两公司的贷款利率如下表： 固定利率 浮动利率 甲公司 10.00% 6个月LIBOR+0.30% 乙公司 11.40% 6个月LIBOR+1.10% 甲公司 乙公司 贷款银行 贷款银行 10% 100万 10% 100万 LIBOR+1.1% LIBOR+1.1% 中介机构 LIBOR LIBOR 9.9% 10.1% 实际支付 LIBOR+0.1% 节省0.20% 实际支付 11.1% 节省0.20% 手续费 0.20% 有中介机构参与的利率互换示意图 货币互换案例 两种不同的货币按设定的汇率进行本金互换的同时，也进行利息的互换。 美国公司A希望借入英镑，英国公司B希望借入美元。 两者在美元与英镑市场借同等价值和期限的资金，其固定利率成本如下表： 美元（%） 英镑（%） A公司 8.0 11.6 B公司 10.0 12 利差 2.0 0.4 本金的初期互换与利息互换 美元贷款银行 英镑贷款银行 1500万美元 8% 1000万英镑 12% A公司 中介机构 B公司 1500万美元 1500万美元 1000万英镑 1000万英镑 A公司 中介机构 B公司 美元8% 美元9.4% 英镑12% 英镑11% 美元 8% 英镑 12% 实际支付英镑11% 节省0.60% 实际支付美元9.4% 节省0.60% 收取手续费 0.40% 金融衍生工具 可转换公司债（convertible bond） 赋予投资者在未来一个特定时间内，将债券转换成发行企业的股票的权利。 特点 是普通债券和期权的结合 具有看涨期权的性质 其票面利率比普通债券略低 金融衍生工具 权证（warrants，俗称涡轮） 是由发行人发行的，能够按照特定的价格在特定的时间内购买或卖出一定数量普通股票的选择权凭证。 种类 根据不同的行权方向 认购权证、认沽权证 根据不同的发行主体 股本权证、备兑权证 根据不同的行权方式 美式权证、欧式权证、百慕大式权证（持有人可在权证存续期内最后n个交易日行权） 案例 玉米合约的初始保证金为10％，一个标准合约为5000蒲耳式／合约，合约价格2.7375美元／每蒲耳式。则交易者每份合约需缴纳的保证金为： 2.7375×5000×10%=1368.75(美元) 如果期货价格从2.7375上涨到2.7575,则清算时要从空头保证金帐户取出100美元（0.02×5000）然后计入多头保证金帐户。 虽然期货价格只有0.02／2.7375=0.73%的变化幅度，但多头的收益率是它的10倍（100／1368.75=7.3%）。这个比例反映了期货交易的杠杆作用，因为初始保证金占标的资产价值的10％。 期货合约的了结 反向对冲。绝大多数市场参与者并不等待期货合约到期进行实物交割，95%的合约是通过反向交易来冲销其头寸，从而实现合约本身的盈亏。 实物交割。只占总合约数的1％～5％。 期货市场的功能 套期保值(Hedging)。是交易者在现货市场和期货市场同时进行两个数量相同、方向相反的买卖，从而转移价格风险的交易方式。 价格发现。 期货市场是一个集中交易的场所，买卖双方公开自由竞争，影响价格变化的各种因素都能在市场上得到反映，由此形成的价格就能比较准确地反映基础资产的真实价格。 投机功能。 保值的原理 同种商品的期货价格走势与现货价格走势基本一致。这是因为同种商品期货价格和现货价格在同一时空内，会受到相同积极因素的影响和制约，因而两个市场的价格变动趋势相同。 现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，存在两者合而为一的趋势。否则，就会有无风险套利的交易最终使得期货价格与现货价格趋于一致。 1个月 2个月 3个月 价格 期货价格 现货价格 基差 买入保值 含义：是交易者首先在现货市场卖出商品的同时，在期货市场上买入同等数量的期货，以防止在卖出后因价格上涨所带来的风险。 这种利用期货市场的盈利对冲现货市场的亏损的做法，可以将远期价格固定在预计的水平上。 案例：美国某公司从瑞士的分公司借