大气之后,还需治水.PDF

证券研究报告—2015 年投资策略报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_BaseInfo] 大气之后，还需治水 发布时间：2014 年 11 月24 日 ─2015 年节能环保行业投资策略 主要数据 投资评级 推荐 行业指数 2778.18 上证指数/深圳成指 2486.79/8332.30 [Table_Summary] 投资要点： 公司家数 131 2014 年，已进入“十二五”的后半程，政策力度虽有所放缓，更多 总市值(百万元) 1526007.23 流通市值(百万元) 1137259.99 属于政策的细化和落实，其中力度最大的莫过于新《环境保护法》的审议 通过。新《环境保护法》被誉为当今世界上最好的《环境保护法》之一， 将于2015 年 1 月 1 日起正式颁布实施，这进一步加大国内对节能环保产 品及服务的需求，推动行业快速发展。 52 周行情图 2014 年行业整体走势呈现出前低后高的走势，明显弱于 2013 年的 市场表现，和大盘基本持平。年初以来环保行业指数累计上涨了 3.7% ， 期间沪深300 指数累计上涨了 10.9%。 经过近 1 年的调整，节能环保板块的估值重心明显下移，但整体估值 仍高于大盘整体估值，明年已然是“十二五”收官之年，政策密集期已过， 未来估值的提升显然需要持续的业绩增长来提供，行业同涨同跌的局面将 会弱化，更多的是依靠企业自身业绩的推动。 从投资规模来看，近十年来，环保产业内“三废”治理投资仍占主要 部分，尤其是工业领域的“三废”治理投资额占到 90%左右，其中又以 废水、废气为主，废气约占 74% ，废水约为 14%。高额的投资规模，带 来广阔的市场空间，加上市政领域的投资规模，目前国内水处理领域的市 相关研究报告 场空间规模最大。根据中国环境保护产业协会的研究，目前国内水处理市 场空间占整个环保产业的40%左右，大气治理占30%左右，固废为 10% 左右。 对此，我们采用成熟行业的投资逻辑和研究框架来构建我们的选股策 略，即寻找产业空间最大，竞争优势最强的公司来作为我们的研究主线。 基于此，从目前国内节能环保产业所处的阶段来看，污水处理和大气治理 在高额投资的驱动下，行业空间快速扩大且有进一步扩展的趋势；受这两 大领域资金投入的挤占，其他领域就目前来看国家投资规模偏小，可长期 关注。在此基础上，形成了我们 2015 年节能环保行业的投资策略：“大 气之后，还需治水”，这也非常贴切国家政策出台的脉络。 从企业的角度出发，在上述两大领域内，我们认为最具竞争优势的企 联系方式 业，一是依靠技术优势不断提高自身竞争壁垒的企业；另一就是不断依靠 研究员： 褚杰 资本扩张，实现跨区域跨领域扩张的平台类公司，相比单纯的设备工程商， 执业证书编号：S0020511030006