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上市公司假帐丑闻对股票期权的挑战和启示 上市公司假帐丑闻对股票期权的挑战和启示上市公司假帐丑闻对股票期权的挑战和启示 作者：沈全水 转贴自：本站原创 点击数：239 股票期权始于本世纪70年代产生于美国，西方发达国家从二十世纪八十年代开始，大都实行了以股票期权为核心的企业经营管理者的产权激励制度，并且取得了一定的效果。 股票期权以股票升值所产生的差价作为对企业经营人员人力资本的一种补偿，试图将经营人员的个人目标与公司的长期利益结合起来。以微软公司为例，员工的薪酬主要有三部分构成：工资、奖金、股票认购权。微软通常不付给员工很高的薪酬，但却有高达1 5％的一年两度的奖金、股票认购权以及工资购买股票时享受的折扣。每一名微软员工作满十八个月就可获得认股权中的25％的股票，此后要六个月可获得其中的12．5％，10年内的任何时候员工都可以兑现全部认购权。微软每两年还配发一次新的认股权，雇员可用不超过1 O％的工资八五折优惠价格购买公司的股票。 一般而论，股票期权是公司给予员工未来一段时间内以现在的一个价格购买公司股票的权利。若该期权到期时的股票价格高于授权时的股票价格，说明管理者保证了公司资本和企业市值的不断升值，将为股东和管理者带来丰厚的收入。反之，管理者没有管好公司，也就享受不到该期权的收益。 一、假账丑闻对股票期权制度的挑战 股票期权制度设计的初衷是为了加强对上市公司经营管理者的激励。由于在“经理革命”后，高级经理人员可以凭借信息优势，利用股东的授权来谋求自己的私利。为了消除这一弊端，就需要设置一个最优化的激励约束机制，其中股票期权计划常被用来激励经理人的长期行为。在美国上市公司假账丑闻爆发之前，人们一般认识到股票期权制度激动经营管理者的一面，较少有人认识到其被滥用的另一面。随着安然、美林、施乐、默克、世界通信等公司假账丑闻的暴露，对股票期权提出了挑战，使世人认识到股票期权的两面性。 美国的财务丑闻不能不说与期权被滥用有关。据统计，在美国《财富》500 强公司中，90％以上推行股票期权，高经经理人员的酬金有60％来自股票期权。不仅由于股票期权不记入企业成本，从而导致企业的盈利被高估，而且由于在行权期内经理人的期权收入与公司的股价成正比，所以经理人就有动机通过虚报利润来推动股价上涨，以便可以获得更多的报酬。据《商业周刊》调查，美国最大的365家公司中，1998年收入最高的CEO收入(主要是经营者股票期权收益)增长了36％，高于同期美国标准普尔500指数的26．7‰而遗憾的是上市公司的盈利水平并没有与cEO们收入同步增长，甚至出现了1．4％的下降。根据美国工会的统计，在过去20多年间，CEO们收入比普通员工平均高42倍。股票上涨对他们肯定有好处，如果股票上涨源于好的经营业绩，无可非议；但若来自用财务手法骗人，虚报盈利，则会产生类似于安然、美林、世通、施乐、默克等公司的造假丑闻。 针对导致这些丑闻的原因，美国纽约股票交易所于今年6月6日在网上公布了十点建议，主张对公司治理进行革命性的变革。其中重要的一条就是监督高级经理人员的经营行为和收入，防止股票期权制度被滥用。建议任何基于股权的薪酬计划均需由股东投票表决通过；上市公司的cEo须就自己不知道公司有任何违反纽约证交所规定的行为作出保证，并保证董事会审核了向投资者提供信息的各项程序及公司的合规情况等。 我国也应当借鉴这个经验教训，加强监督制度的建设。我国企业改制后，打破“大锅饭”、给予经理人员激励性报酬对于提高企业效率是必要的。但是，由于存在内部人控制问题，同样存在着经理人自己给自己派发奖金或期股、期权，不惜虚报利润来为自己赢得激励性报酬，甚至出现了企业效率下降但经理报酬大幅上升的反常现象。因此，按照《上市公司治理准则》，同样需要完善对经理人员的激励约束机制。 二、假账丑闻不能否定股票期权的成功探索 股票期权制度克服了传统的薪酬制度的两个缺陷。第一，股票期权制度的实施承认了人力资本的地位。这是人力资本理论在实践上的重大突破。人力资源也具有资本的属性，企业经营管理者作为人力资本的拥有者，与企业的出资者一样应享有相同的权力，对企业拥有部分“所有权”。股票期权正是这种所有权的实现。第二，股票期权试图解决经营管理者的长期激励问题。传统的薪酬制度以基本工资和年度奖金为主要的激励手段，解决的是短期激励问题，难以激励经营管理者放眼未来。股票期权较好地把企业经营管理者的收入与企业长期绩效结合起来。如果不能通