大盘2000之战-差别化红利税出台.PDFVIP

策略研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/策略快评 投资策略 差别化红利税的快评 2012 年 11 月19 日 大盘2000 之战-差别化红利税出台 证券分析师： 黄学军 021huangxjun@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120018 事项： 2012 年 11 月16 日，财政部发布公告称，经国务院批准，自2013 年 1 月1 日起，对个人从公开发行和转让市场取得的 上市公司股票，股息红利所得按持股时间长短实行差别化个人所得税政策。具体征收办法为：投资者持股超过 1 年的， 股息红利税按股息红利的5%征收；持股 1个月至 1年的，税负为10%；持股1个月以内的，税负为20%。此次调整前， 沪深两市是统一按10%的税率征收股息红利税。 评论： 差别红利税中的减税措施对股市有利，短期不排除在整数点位 2000 点附近出现反抽，但是难改股市的运行趋势。红利 税的调整成为历次救市的由头，每到市场低迷时刻，市场对股息红利税减免的呼声就越高，包括 2005 年跌至千点时， 2008 年股市狂跌时，以及今年股市下跌。 （1）这是在证券市场低迷下，证券监管部门期待为投资者减负、降低市场投资成本的又一举措，但估计对一般散户投资 者影响中性，对部分机构投资者获利影响大一些，尤其是保险机构。按照2011 年全体A 股上市公司分红额为6 千亿的 规模计算，持股 1年大概能减税302 亿元。但是如果所有持股在1个月内的，那么税负就要增加300 亿。其中或有结构 性影响：估计对散户投资者的影响偏中性。过去一年A 股的整体换手率为1.38 倍的样子，照此计算是负面影响，当然这 没有考虑到区分换手率高和低的投资者以及分红多和分红少的公司不同的换手率的影响，综合下来影响中性。中长期看， 有利于长期持股的投资者，这是因为个人投资者持股时间越长，税负越低。 （2 ）这一时还难改目前投资者的盈利模式。目前股市上的投资者，冲着分红收益的投资者非常少，入市的目的是赚钱， 赚股票买卖利差的钱。 （3 ）从某种意义上说，这也是鼓励上市公司分红。 （4 ）短期对于股市的影响，可参考 9 月 7 日的预演，意味着股市或有反抽，但并没有改变市场的趋势。事件是 9 月6 日证监会曾称正与有关部门研究差异化征收红利税。在当天的新闻通气会上，证监会有关部门负责人表示，证监会正配 合财政部、国家税务总局等有关部门，对红利税实行差异化税率有关问题进行认真研究，待有关方案确立后将尽快出台。 （5 ）此次力度应该小于上次减税的措施，包括投资者的边际受益程度和对股市的影响。上次是 2005 年 6 月13 日红利 税从 20%减为 10%的统一税率。当年的影响是：上证综指当年从 998 点大幅反弹，并在其它措施配合下出现了一波迄 今为止最大的牛市行情。 （6 ）对板块影响：主要还是一些分红大的行业和股票的投资者受益，这种行为凸显高股息率蓝筹股的投资价值。根据我 们统计，无论从股息率、分红占利率比来看，金融行业都居其中，因此或将受益。  红利税调整的历史回顾-保卫千点 历史上的调整：2005 年6 月13 日发布《关于股息红利个人所得税有关政策的通知》，上市公司股息红利个人所得税的税 负由实施前的20%降为 10%。 出台的背景：2005 年跌至 1000 点 （6 月6 日跌至998 点），减少红利税是其中的救市措施之一。 当时红利税的规定：（1）2005 年6 月前，根据《个人所得税法》的有关条款，个人因持有中国的债券、股票、股权而从 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 中国境内公司、企业或其他经济组织取得的利息、股息、红利所得，需按 20%的比例缴纳个人所得税。（2 ）2005 年 6 月后，财政部、国家税务总局规定对个人投资者从上市公司取得的股息红利所得，暂减为按50%计入个人应纳税所得额， 依照现行税法规定计征个人所得税。即自 2005 年 6 月13 日起，现