价格波动率时变下存货动态质押融资质押率决策探讨.docVIP

价格波动率时变下的存货动态质押融资质押率决策研究 　　摘要： 存货价格的波动性增加了存货质押融资业务的价格风险，本文以我国为主要生产国的铝锭日数据为例，对具有自相关性、异方差特性、不对称性以及呈现尖峰厚尾分布特征的收益率序列建立AR（1）-GJR-GARCH（1，1）-GED模型，对不同持有期内质物价格的长期风险价值VaR进行度量，进而得出相应的质押率。最终，根据模型得到的质押率为商业银行提供一种动态质押率的决策依据，可以有效的控制风险 Abstract： The fluctuant price of the stock increases the price risk of inventory financing. In this paper， using the database of aluminum ingot that is produced in china which is the main producer， we establish a model with the formula AR（1）-GJR-GARCH（1，1）-GED ， which can depict the return rate’s feature of the autocorrelation， heteroscedasticity， asymmetry， leptokurtosis and fat-tails， calculating the VaR of pledge price during the different holding period， and got the loan-to-value ratio. Finally， loan-to-value ratio provides a decision basis of dynamic loan-to-value ratio for commercial banks. According to the model of the loan-to-value ratio ， the result of the loan-to-value ratio provides a decision basis which can effectively control the risk of dynamic loan-to-value ratio for commercial Banks. 关键词： 存货质押融资；VaR；GJR-GARCH模型；动态质押率 Key words： inventory financing；VaR；model of GJR-GARCH；dynamic loan-to-value ratio 中图分类号：F832.5 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2016）01-0018-04 0 引言 2001年起，深圳发展银行开展 “动产及货权质押授信业务”之后，相继推出不同的供应链金融业务与服务，推进银行业及相关金融机构在供应链金融市场的业务开发。存货质押融资是指融资需求方，将其拥有的存货作为抵押品，将第三方的管理凭证作为向银行申请贷款依据并得到贷款的一种业务①，是供应链金融的一种融资方式。2011年我国中小企业的贷款总额达到211672.5亿元，同比增长18.6%，增速比大型企业贷款高7.1%；2014年末，我国注册的中小企业数量达到1023万家，占到我国企业总数的85%，成为我国企业的主要群体，但中小企业自身的发展也受到制约，融资需求不断增长，融资难的问题日益凸显。存货质押融资作为供应链金融业务之一，为中小企业融资提供了有效路径。但是，暴露的信贷风险问题制约着该业务的发展，不能达到融资供需双方的共赢。2014年4月，为了有效推动存货质押融资业务的发展，中国银行业和仓储业共同起草了第一个国家标准《担保存货第三方管理规范》（计划编号T-322），从监管角度、法律角度和实际操作角度规范了包括监管企业在内的相关利益者之间的责任要求，为有效地防范银行在融资质押业务上的风险，提升对风险管理的效率。在存货质押融资业务中，质押率即指授信敞口金额与质押货物价值的比值，体现了质物的担保能力，其设定的核心在于预测质物长期价格风险。在现有的融资质押业务实务操作中，银行主要依据《供应链融资业务管理办法》，设定质押期一般小于一年，贷款额度最好不要超过70%的质押物价值。质物价值的有效衡量取决于质押率的设定，能够提高对未来贷款期限内贷款金额的担保能力。因此，本文以风险的核心控制变量质押率作为研究对象并进行定量测算，对促进实现供应链融资发展，提高质物担保能力，有效规避信贷风险具有重大意义 1 文献回顾及其述评 国外较早地