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第3章 利用期货的对冲策略 1 多头对冲与空头对冲 当投资者已知在将来需要买入一项资产并 想在今天锁定价格时，可以采用多头对冲 当投资者已知将来要卖出一项资产并希望 锁定价格时，可以采用空头对冲 2 拥护对冲的观点 公司应集中精力发展主业，采取措施将由利 率、汇率和其他市场因素导致的风险最小化 3 反对对冲的观点 股东通常可以充分分散投资，并且制定自己 的对冲策略 当竞争对手不对冲时，将增加对冲的风险 解释对冲导致的损失和基础资产产生的收 益，通常非常困难 4 基差风险 完美对冲：是指完全消除风险的对冲策略 在实践中，完美对冲很少见 对冲期限与期货合约的到期期限不一致 对冲的资产与期货合约的标的资产不一致 在对冲意义下，基差定义为： 基差＝被对冲资产的即期价格－用于对冲的期货合 约的价格 期货平仓时基差的不确定性将带来基差风险 基差风险= 时间基差风险+ 级数基差风险 5 购买资产的多头对冲 定义： F 1 : 对冲建立时的期货价格 F2 : 资产购买时的期货价格 S2 : 购买时的资产价格 b2 : 购买时的基差 资产成本 S2 期货收益 F2 −F 1 支付净额 S −(F −F ) =F + b 2 2 1 1 2 6 出售资产时的空头对冲 定义： F 1 : 对冲建立时的期货价格 F2 : 资产出售时的期货价格 S2 : 出售时的资产价格 b2 : 出售时的基差 资产成本 S2 期货收益 F 1 −F2 支付净额 S + (F −F ) =F + b 2 1 2 1 2 7 合约的选择 选择与对冲的到期日最近但长于对冲到期日的 交割月份