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恒基达鑫收购标的的神秘客户 　　威高骨科的应收款增速远远超过收入水平，存在粉饰业绩之嫌，而其背后的客户也颇为神秘 6月14日，恒基达鑫（002492.SZ）发布收购草案，拟以全部资产和负债与山东威高骨科材料股份有限公司（下称“威高骨科”）的等值部分进行置换，置出资产作价12.29亿元，威高骨科100%的股权作价60.6亿元，差额部分由恒基达鑫以非公开发行股份的方式购买 除了收购资产外，恒基达鑫拟向威高股份等对象非公开发行股份募集不超过12亿元配套资金。交易完成后，恒基达鑫将持有威高骨科100%的股权，而恒基达鑫的控股股东也由实友化工变为威高股份，公司实际控制人变更为陈学利 威高骨科是香港上市公司威高股份（1066.HK）的子公司，主营业务是骨科医疗器械的研发、生产和销售，主要产品包括脊柱类、创伤类和关节类骨科植入物以及手术器械工具 《证券市场周刊》记者注意到，威高骨科近年来的应收账款增速远远高于收入，存在粉饰业绩之嫌。同时，其背后的客户存在诸多蹊跷，或者背景神秘、难觅踪迹，或者资本实力欠佳。 应收账款暴增 2013-2015年，威高骨科的收入分别为5.12亿元、6.02亿元、6.7亿元，2014年、2015年收入同比增速分别为17.46%、11.31%，增速并不算高 不过，威高骨科的应收账款却出现爆发式增长，2013-2015年，应收账款账面价值分别为2635.35万元、4852.18万元、1.17亿元，2014年、2015年分别增长84.12%、130.87%，远远超过当年收入增速 对于应收账款大幅增加，恒基达鑫解释称，基于长期的合作关系及为了更好地应对市场竞争，威高骨科2014年及2015年放宽了对主要客户的信用政策，应收账款余额相应快速增长 根据草案，威高骨科的国内竞争对手有春立医疗（1858.HK）、微创医疗（0853.HK）、凯利泰（300326.SZ）。《证券市场周刊》记者发现，这三家竞争对手2015年的应收账款增速均与收入增速保持一致，唯独威高骨科应收款增速远超收入水平 2015年，春立医疗实现销售收入1.76亿元，微创医疗实现销售收入24.41亿元，凯利泰销售收入4.63亿元，分别同比增长32.01%、12.04%、108.17%，当年末应收账款较期初分别增加28.91%、9.95%、90.19% 对比可以发现，春立医疗、凯利泰、微创医疗这三家企业的收入增幅水平基本与应收账款增幅水平保持一致。为何威高骨科单单成为例外呢？威高骨科存在利用应收账款来粉饰业绩的嫌疑，以便被收购时估个好价钱。 神秘客户 草案显示，威海海星医疗器械有限公司（下称“海星医疗”）是威高骨科2015年第五大客户，贡献收入1453.28万元。值得注意的是，这家企业在2013年、2014年均不在前五大客户之列 《证券市场周刊》记者注意到，海星医疗同时还出现在了威高骨科2015年末前五大应收账款客户中，欠款账面余额为1284.1万元。2014年末，海星医疗欠款账款余额为405.18万元，这也就意味着2015年威高骨科对海星医疗新形成的应收账款至少有878.92万元，威高骨科增值税率为17%，那么这部分应收款对应的收入为751.21万元，占2015年海星医疗贡献收入的比例为51.69% 这也就意味着，威高骨科2015年销售给海星医疗的产品，至少一半是通过赊销形式实现的 值得注意的是，海星医疗与威高骨科一样同处威海，重组公告声称两者不存在关联关系 海星医疗除了是威高骨科的客户外，还是其供应商。收购草案显示，2015年，威高骨科向海星医疗采购923.6万元，占采购总额的比例为7.11%。同样，海星医疗在此前的2013年、2014年从未出现在前五大供应商之列 重组公告称，威高骨科采购的原材料类型主要包括PEEK、不锈钢、超高分子量聚乙烯、高交联聚乙烯、钛、钴铬钼、毛坯等。其中，PEEK、钴铬钼等原材料，大多国内企业仅能提供工业用级别。威高骨科生产所需的医用级别原材料主要向外国厂商采购，其余原材料则主要向国内厂商采购 工商资料显示，海星医疗主营三类植入材料和人工器官（6846）的生产销售。应届生求职网（http：///job-001-398-946.html）披露的信息显示，海星医疗2011年3月经投资重组后发展为集研发、生产骨科创伤、脊柱、关节三大类内植入物产品及其配套器械的专业大型公司 由此可以看出，海星医疗并不生产威高骨科所需要的原材料，那么其为何会成为威高骨科的供应商呢？而且，进一步分析可以发现，海星医疗的主营业务与威高骨科完全一致，也是从事生产环节，那么威高骨科为何又要将产品卖给海星医疗呢？ 蹊跷不止于此 重组公告显示，威海安辰贸易有限公司（下称“威海安辰”）虽从