B0446-DQZQ0874-2011岳阳林纸债项评级报告120209.PDF

短期融资券信用评级报告 岳阳林纸股份有限公司 2012 年度第一期短期融资券信用评级报告 评级结果： 评级观点 主体长期信用等级：AA 经联合资信评估有限公司（以下简称“联 评级展望：稳定 合资信”）评定，岳阳林纸股份有限公司（以下 本期短期融资券信用等级：A-1 简称“公司”）拟发行的 2012 年度第一期短期 发行额度：5 亿元 融资券的信用级别为 A-1 。基于对公司主体长 期 限：366 天 期信用状况以及本期短期融资券偿还能力的综 评级时间：2012 年 2 月 1 日 合分析，联合资信认为，公司本期短期融资券 财务数据 到期不能偿还的风险低。 项 目 2008 年 2009 年 2010 年 11 年 9 月 现金类资产（亿元） 7.08 9.54 21.78 15.45 优势 资产总额(亿元) 73.97 99.94 121.05 159.70 1．公司是中国大型国有控股造纸企业，生产 所有者权益(亿元) 29.34 30.12 45.88 44.97 短期债务(亿元) 22.66 33.99 34.59 42.26 规模较大，设备先进，资源储备优势明显。 全部债务(亿元) 35.46 57.61 63.05 99.57 2 ．公司直接、间接融资渠道均较为畅通。 营业收入（亿元） 32.72 30.39 47.68 51.06 3 ．公司经营活动现金流入规模较大，现金类 利润总额（亿元） 1.55 1.06 1.72 1.49 资产较充裕，对本期短期融资券的保障能 EBITDA(亿元) 5.52 4.73 7.25 -- 力较强。 经营性净现金流 (亿元) 5.25 0.39 2.22 -0.99 净资产收益率(%) 4.76 3.12 3.43 -- 关注 资产负债率(%) 60.34 69.87 62.10 71.84 1．宏观经济的波动对造纸行业形成了一定程 速动比率(%) 56.71 38.09 74.56 49.97 EBITDA 利息倍数(倍) 3.04 3.26 3.35 -- 度的冲击，行业内不确定因素增加，原材 经营现金流动负债比(%) 17.59 0.88 4.81 -- 料价格上涨压力大。 现金偿债倍数(倍) 1.42 1.91 4.36 3.09 2 ．公司配股收购湖南骏泰浆纸有限责任公司 注：2011 年三季度财务数据未经审计。 之后，债务负担整体加重。 3 ．公司经营性现金流净额波动较大。 分析师 高利鹏 胡 岩 lianhe@ 电话：010 传真：010 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层 （100022） Http ：// 岳阳林纸股份有限公司