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第十七章 财务危机与资产重组 通过本章学习，你可以： 理解财务困境的含义； 掌握财务困境的预测方法； 了解财务困境防范的方法； 了解资产重组的类型； 掌握评价资产重组的绩效效应； 理解不同种类的资产重组的财务效应. 一、财务危机及其表现形式 1.企业财务危机的定义 　　财务危机（Financial crisis）又称财务困境（Financial distress），国内外学术界并没有给出财务危机的统一定义，通常公认有两种确定的方法：一是法律对企业破产的定义，企业破产是用来衡量企业财务危机最常用的标准，也是最准确和最极端的标准；二是以证券交易所对持续亏损、有重大潜在损失或者股价持续低于一定水平的上市公司给予特别处理或退市作为标准。 产生财务危机的原因有如下几种： (1) 企业销售额和销售利润明显下降，多项绩效评价指标严重恶化； (2)从企业的资产结构看，表现为应收账款大幅增长，产品库存迅速上升； (3) 流动资产不足以偿还流动负债，总资产低于总负债； (4) 表现为缺乏偿还即将到期债务的现金流，现金总流入小于现金总流出。 二、财务危机的预警模型 1. 财务指标预测模型 财务比率分析是最主要的财务报表分析方法之一。包括六大类：偿债能力、经营能力、获利能力、资本结构、成长能力分析和现金流量分析。 2．单变量模型 可以有效预测财务失败的比率依次为： 债务保障率=现金流量÷债务总额； 资产负债率=负债总额÷资产总额； 资产收益率=净收益÷资产总额： 资产安全率=资产变现率-资产负债率。 比弗认为债务保障率能够最好地判定企业的财务状况；其次是资产负债率，且离失败日越近，误判率越低。 3.多变量模型　　多变量模型即多元线性判定模型，指使用多个变量组成的鉴别函数来预测企业财务失败的模型。 综合分析预测企业财务失败或破产的可能性。表达式如下：　　Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5 其中：Z为判别函数值。X1=营运资产／总资产；X2=留存收益／总资产；X3=息税前利润／总资产；X4=权益市场价值／负债账面总价值；X5=销售收入／总资产。一般地，Z值越低，企业越有可能发生破产。奥曼还提出了判断企业破产的临界值：若Z≥2.99，表明企业的财务状况良好，发生破产的可能性较小；若Z≤1.81，则企业存在很大的破产危险，即1.81是企业破产发生的定量界定。 4.个案分析预测模型　 早期对企业危机的研究的方法就是个案分析方法，主要是通过观察企业财务危机的案例，从中寻找出企业陷入财务危机的规律性表现。 以上四种方法，都有其特点和局限性。对企业而言，在实际运用时，要考虑到国家的宏观经济形势、地域、行业等诸多因素的差异，选择适合企业特点，并能满足自身经营和财务管理需要的方法和模型， 三、财务危机的预警系统及其管理 1.财务危机预警的几种不同的观点 主流观点是侧重预警分析机制指标的分析，认为财务预警系统是以企业财务信息数据为基础，以财务指标体系为中心，通过对财务指标的综合分析、预测、及时反映企业经营情况和财务状况的变化，并对企业各环节发生或将可能发生的经营风险发出预警信号，为管理当局提供决策依据的监控系统。简单的说，它是企业专门组织预警-报警-排警的有机管理过程体系。 2.构建财务危机预警系统的构建 将财务预警组织、信息、分析、管理子系统并列，不能充分反应财务危机的三个阶段，本文所构建的财务危机预警系统是基于我国上市公司相关理论和经济技术特点上的，为上市公司财务危机警兆的理论研究提供新思路。根据公司财务危机的潜伏、发作、恶化三个过程，从而建立一套对应于危机过程的发现警兆-确认警情-排警对策（预警-报警-排警）的逻辑机理，为我国上市公司提供一种危机预警管理新模式 3.财务危机预警系统模型的构建 理论依据。我国20世纪80年代初有了经济预警的概念，承认经济的波动性和周期性。企业预警理论主要包括危机管理理论、策略震撼理论、企业逆境管理理论以及企业诊断理论。这就为财务预警理论的发展和成熟提供了理论基础。 经济基础。财务危机预警系统是在危机前建立的，这个时候上市公司的财务状况良好，财力雄厚，完全可以满足构建财务危机预警系统的所有资金需求。同时，财务危机预警系统建立起来以后，为公司解决财务危机提供了有效分析手段和控制对策，使上市公司不至于破产，更甚是能及时发现风险，保证了公司经济效益的实现，可以弥补构建财务危机预警系统的全部支出，实现风险收益，即危机管理支出小于危机管理所带来的收益。 技术可行。支撑上市公司的财务资料相对容易搜集，财务数据趋于规范财务预警系统以财务报表及其他相关的财务信息与非财务信息为依据，在建立财务预警模型和进行预警分析时，要运用大量的财务资料。 四、财务危机的