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第五节 回购协议市场 什么是回购协议 回购协议的优点 质押式回购和买断式回购 回购协议市场的主要参与者 回购协议的计算 我国的回购协议市场 什么是回购协议(Repurchase Agreement) 回购协议是指在出售证券的同时和证券购买者约定在一定期限后以约定价格购回所售证券的合约． 逆回购协议(Reverse Repurchase Agreement)与回购协议是一个问题的两个方面,所不同的是从资金供应方的角度出发,买入证券方承诺按约定期限和约定价格出售其所买入的证券. 回购协议本质上是一种质押贷款,质押物即为交易的证券. 质押和抵押 抵押是指债务人或者第三人不转移财产的占有，将该财产作为债权的担保。抵押权的双方最好到相关部门办理抵押登记，这样无论抵押物辗转落入何人之手，抵押权人均可追回，并且有优先受偿权。抵押物的所有人对抵押物拥有处理权，但是必须履行告知、通知抵押权人的义务，否则所有人的处分行为无效。 质押权的含义和抵押比较相似，但是质押物只限于动产，而且质押的生效必须以质押物的交付为要件，否则是无效的。 回购协议的优点 对于资金借入方来说，回购协议既解决了资金问题，又可以免受购回金融资产时市场价格上升引起的损失； 对于资金借出方来说，既减少了债务人无法按期还款的信用风险，也免受出售金融资产时市场价格下降引起的损失； 对商业银行而言，加大了资金运用的灵活性以及扩张业务的积极性； 对中央银行而言，可以实现货币政策的微调，同时也降低了操作成本。 质押式回购(Mortgage Repo) 买断式回购(Outright Repo ) 两者最大的区别在于：质押式回购不改变债券的所有权，所有权不发生转移，而买断式回购可以看成是两次现券买卖，在回购过程中债券的所有权发生了两次转移即在回购开始正回购方将债券卖给逆回购方，在回购到期日，正回购方又从逆回购方买入相同数量及品种的债券。 买断式回购交易Outright repo trading 作为一种新型的市场工具，买断式回购具有质押式回购同样的融资功能。同时，回购期间债券所有权会发生转移，在实现融资目标的同时也具备了一定的融券功能。买断式回购的推出，将会大大改观质押债券被大量冻结的格局，从而有效地盘活债券存量、活跃现券交易；将为市场参与者提供新的有效规避风险、增加收益的工具。我国于2004年推出。 质押式回购和买断式回购的利率比较（2006/3/16） 品种 开盘利率（％） 收盘利率（％）最高利率（％）最低利率（％）加权利率（％） R007 1.4000 1.4250 1.4800 1.4000 1.4241 R021 1.4600 1.4600 1.4600 1.4400 1.4593 R1M 1.5800 1.6800 1.6800 1.5800 1.5918 R4M 2.2000 2.2000 2.2000 2.2000 2.2000 质押式回购和买断式回购的利率比较（2006/3/16）  品种 开盘利率（％） 收盘利率（％）最高利率（％）最低利率（％）加权利率（％） OR007 1.3404 1.4052 1.4655 1.3404 1.4085 OR021 1.4422 1.4422 1.4422 1.4422 1.4422 OR1M 1.6220 1.6220 1.6220 1.6220 1.6220 OR3M 1.8009 1.8009 1.8009 1.8009 1.8009 回购(买断式)行情 2008-09-23 12:00 品种 最新价 OR001 3.3895 OR007 3.5326 OR014 3.6008 OR021 3.5611 回购协议市场的主要参与者 银行：既是回购协议市场的资金供给者，也是资金需求者； 企业：主要是资金供给者； 政府：类似于企业； 中央银行：一方面商业银行等金融机构可以利用回购协议的形式向中央银行申请贷款；另一方面也可以主动在公开市场业务中以回购协议的形式调控货币供应量。 回购协议的计算（一） １９９５年８月２日，双方在天津证券交易中心成交了两笔国债回购交易，原告为买入返售方，被告为卖出回购方。在该两笔交易中，原告以１００∶１００的价格分别买入被告价值２００万元和４００万元的国库券，期限分别为三个月和四个月。至１９９５年１１月３日和１９９５年１２月５日，被告应分别以１０６．９６∶１００和１０５．１３∶１００的价格购回。总计回购款为人民币６，３４４，４００元。 回购协议的计算（二） 回购金额为2000000×1.0696+4000000×1.0513=6344400(元) 回购利率为(2139200-200000)/