永安期货研究院晨会纪要20170502.PDF

永安期货研究院晨会纪 （所有分析与结论仅供参考，请投资者务必谨慎选择！） 宏观： 1、发改委：今年化解煤炭过剩产能既要确保完成各项任务目标，又要统筹处理好去产能、 保供应、稳价格的关系，确保煤炭稳定供应。要以更大力度和更配套的措施促进煤炭企业兼 并重组转型升级。形成若干特大型煤炭企业集团。 2、中证网：大商所表示，2017 年1 月至4 月，大商所严厉查处各类违法违规行为，共查处 违反交易限额60 起，异常交易行为112 起。今后大商所将继续全面落实“三个监管”要求， 严厉打击违法违规行为。 3、（广发）《如果是“被动补库存”会如何》第一，经济开始温和放缓，高频数据和PMI 共 同指向这一点。第二，大小企业景气度继续分化，我们判断这一重要迹象背后存在四个驱动 因素，可以根据它们观察未来趋势。1）随着上游价格拐点的影响传递，上中游企业跟随价 格预期补库存的力量减弱。2 ）随着房地产调控负面影响传递，地产系产业链开始负向反应。 3 ）产业链的传递力量一般是从大到小，小企业滞后感受景气“外溢效应”。4 ）出口产业链 景气度较好，带动中小企业基本面，这是小企业景气度偏高的另一原因。第三，4 月高频和 PMI 数据出来后，一季度作为名义和实际GDP 顶部的事实将更为确认。全年不差（名义GDP 和企业利润水位较高）+前高后低（一季度是最高点）将是大概率。第四，需求放缓标志着 “主动补库存”进入“被动补库存”，关注被动补库存阶段对于投资时钟的指示意义。 有色： 1、国家统计局数据显示，4 月中国制造业PMI 为51.2%，比上月回落0.6 个百分点，继续位 于扩张区间。其中，大型企业PMI 为52.0%，低于上月1.3 个百分点，继续保持在扩张区间； 中型企业PMI 为50.2%，比上月回落0.2 个百分点；小型企业PMI 为50.0%，连续两个月上 升，高于上月1.4 个百分点，升至临界点，为近两年来的高点，企业经营状况有所改善。 2、沪铜合约价差上正向结构保持，上海电解铜现货报贴水40 元/ 吨-升水10 元/ 吨，贴水缩 窄，上周上海期货交易所库存大幅下降10,830 吨至229,361 吨。LME 铜现货相对于三月合 约贴水25.00 美元/吨，贴水略有缩窄,合约价差上为前16 个月正向结构、后10 个月为小幅 反向结构，LME 市场的精炼铜库存下降850 吨至259,725 吨，基本稳定。进口盈亏上，现货 进口小幅亏损190 元/ 吨，现货沪伦比值为8.12，现货沪伦比值略有下降。 3、沪铝合约价差上保持小幅正向结构，上期所库存上周继续增12,544 吨至391,578 吨，现 货报贴水110 元/吨-贴水80 元/吨，贴水缩窄，LME 铝正向结构保持，现货贴水8.50 美元/ 吨，贴水保持；沪锌合约价差上为小幅反向结构，现货升水300 元/ 吨-升水 360 元/吨，升 水缩窄，目前现货对近月升水处于较高位置，上期所库存下降40,312 吨至115,040 吨，LME 锌月间价差上保持反向结构，LME 锌现货贴水4.50 美元/吨，贴水大幅缩窄；沪镍合约价差 上正向结构稳定，上周上期所库存增加439 吨至84,334 吨，近期上海和LME 交易所库存略 有下降，LME 镍合约价差上正向结构保持，LME 镍贴水46.00 美元/ 吨，贴水缩窄。 4 、沪铜持仓方面，铜多头五矿、银河增仓，空头东海增仓；沪铝持仓方面，多头迈科增仓， 永安、国君减仓，空头海通增仓；沪锌持仓方面，多头通惠减仓，空头国君增仓；沪镍持仓 方面，多头中信建投增仓，空头稳定。 钢材： 1、现货：五一期间钢坯累涨60 元，最新3030 元/ 吨。节前螺纹大涨，华中华北领涨，华南 东北小涨。热卷大幅反弹。 2、利润：盈利回升。钢厂盈利率74.23%增 1.84%，最新调查津冀地区钢企即时不含税铁水 成本主流区间在1850-1950 元/ 吨，折合钢坯含税成本区间在2515-2630 元/吨，普方坯盈利 340-455 元/吨。 3、供给：高炉开工转降。163 家钢厂高炉产能利用率 84.71%环比降 1.35%，剔除淘汰产能 的利用率为89.58% 同比增1.86%，华北地区检修情况较多，同时有钢厂因供给侧改革停产， 原有部分小高炉计划月底复产，推迟至5 月上旬复产。 4 、库存：钢厂库存转降。最新螺纹厂库降22.56 万吨，社会库存降 53.55 万吨，热卷厂库 增8.49 万吨，社会库存降8.73 万吨。 5、观点：现货企稳反弹，基差快速收窄，螺纹利润尚可，供给端压力仍难缓解，需求进入 淡季，终端补库需求释放着下上中游库存双双下降