风险收益及机会成本.pptVIP

* * * 总结 我们已经知道的： 风险用标准差或方差来度量； 风险包含了市场风险和非市场风险； 非市场风险可以被分散掉； 一个完全分散化的投资组合（fully diversified portfolio)的风险只包含市场风险 市场风险用beta来度量 * Before we go,… 下列说法是否正确？ 1.如果股票完全正相关，分散化就不能降低风险； 2.单个股票对一个有效分散的投资组合的风险取决于它的市场风险； 3.Beta为2的有效分散的投资组合，其风险是市场组合的两倍． 4.Beta为2的没有有效分散的投资组合，其风险小于市场组合的两倍． * 市场组合的 beta是： A) 0 B) +0.5 C) +1.0 D) –1.0 无风险投资组合的beta是： A) 0 B) +0.5 C) +1.0 D) –1.0 * 股票A和市场组合的相关系数是0.6，收益率的标准差是30%，市场组合的标准差是20%．该股票的beta是： A) 0.9 B) 1.0 C) 1.1 D) 0.6 * 导航 到目前为止，我们已经知道了如何度量风险， 那么风险和收益的关系是什么呢？ * 资产组合理论 如何选择资产组合： 预期收益率给定，风险最小？ 或者 风险给定，预期收益率最大？ * 回顾：两只股票的资产组合 中国联通 * 组合边界 Standard Deviation Expected Return (%) 方差最小组合 有效边界 组合边界 * 有效边界 A B Expected return Risk AB * 有效边界 A B N Expected return Risk AB * 有效边界 A B N Expected Return Risk AB 目标是向上，向左！ 为什么？ ABN * 有效边界 Standard Deviation Expected Return (%) * 允许资金借贷时的有效边界 所有的投资者都应该持有市场组合（有风险资产）和无风险资产的组合． Standard Deviation Expected Return (%) rf Lending Borrowing S：切点，为市场组合 T * 证券市场线(SML) Expected return . rf Risk Free Return = Efficient Portfolio Market Return = rm BETA 1.0 * 资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model／CAPM) * CAPM的应用 第一步：市场组合用什么代表？ 按照市值加权平均的市场指数； 上证综指、SP500 第二步：无风险收益率？ 国债收益率 第三步：市场组合的风险溢价？ 第四步：估计单个股票的beta * 例 某只股票一年以后的股票价格： 该股票现在的市场价格是多少？ 状态 1 2 3 概率 0.5 0.3 0.2 股票价格（P1) $95 $110 $130 * 风险与收益：总结 有风险证券可以通过分散化降低风险，其市场风险无法进行分散化； 只有市场风险能够获得风险溢价： 无风险证券的收益率是rf 市场组合的风险溢价是rm-rf 有风险证券的市场风险用beta来度量，其风险溢价为β*(rm-rf) 因此，投资者投资有风险证券所要求的回报率为rf+ β*(rm-rf) * * * 13 * 13 * 14 * 19 * 19 * 20 * 21 * 19 * * * 风险、收益与机会成本 * 导航 我们已经知道公司金融的核心： 问题： r怎么确定？ * 金融基本原理：风险与收益 风险与收益 风险的度量 预期收益率的确定 学习了这部分内容之后，你应该能回答: 投资有风险，应该获得风险补偿，什么样的风险才能获得风险补偿？ 应该补偿多少？ 收益率与风险的关系是什么？ 风险分散化的含义是什么？ * 1926年$1投资的价值 Source: Ibbotson Associates 年度 1 6402 2587 64.1 48.9 16.6 美元 * Source: Ibbotson Associates 年度 1 660 267 6.6 5.0 1.7 实际收益 1926年$1投资的价值（剔除通胀因素） 美元 * 收益率（1926-2000） Source: Ibbotson Associates 年度 收益率（％） * Question： 当你投资于不确定性资产时，你怎样计算预期收益率？ * 预期收益率（expected rate of return)是收益