资本市场发展影响货币需求的实证研究.pdfVIP

经济理论与经济管理 2008 年第 9 期 资本市场发展影晌货币需求的实证研究 许荣l ，关卫星2 (1.中国人民大学财政金融学院，北京 100872j 2. 对外经济贸易大学金融学院，北京 100029 ) [摘 要] 从理论上分析，资本市场发展对货币需求存在正向影响的财富效应和负向影响 的替代效应，但对中国的资本市场发展及货币需求数据进行实证分析发现，资本市场发展提高了 经济体的货币需求;股票成交金额的变动有助于我们对于抉义货币供应量的预测，不过在统计上 无助于我们对于广义货币供应量的预测。考虑到资本市场发展因素，货币政策从紧的力度应该比 单纯考虑实体经济货币需求的从紧力度略松。 [关键词] 货币需求;协整;资本市场 〔中图分提号] F830.9 [文献栋识间] A [文章编哥] 1000… 596X (2008) 的一0053…06 升反映了相对于货币等无风险资产而言风险资产的 预期收益率的提高，这也表明风险资产的风险增 一、研究背景与文献综述 加。一般而言，投资者的风险规避程度不会发生大 的变化，因此，投资者会相应更多地持有货币等元 {一)资本市场发展对货币需求的影响机制 风险资产以控制其资产组合的总体风险。再次，股 理论上较早提出并系统分析资本市场发展对货 票价格的上升，意味着股票交易需要有更多的货币 币需求影响机制的是货币学派的代表人物、 1976 来实现，因此也会增加货币需求。弗里德曼进一步 年诺贝尔经济学奖得:t弗里德曼。弗里德曼观察到 运用美国 1961-1986 年的季度数掘进行实证分 道琼斯指数和货币流通连度存在较高程度的反向相 析，以实际广义货币供应最衡量的货币需求和领 关关系，认为股票市场发展可能对货币需求产生正 先三个季度的实际标准普尔 500 指数里正相关， 向影响，他把股票价格对货币需求的正向影响称为 提供了股票市场通过财富放应影响货币需求的 财富效应。股票价格上升为什么会导致货币需求上 证据。[IJ 升，弗里德曼认为存在三种机制。首先，股票价格 (二)中国资本市场发展及其对货币需求的 上升，将导致名义财富增加，从而导致财富与收入 影晌 比率上升，而财富收入比率的上升将导致在收入不 从 20 世纪 90 年代初沪部证券交易所的正式运 变的条件下货币需求的增加。其次，股票价格的上 [收稿日期] 2008 … 06-26 [基金项目] 霍英东青年教师基金项目(111086) [作者简介] 许 荣(1975一) ，男，江苏句容人，中国人民大学财政金融学院副教授，经济学 博士; 吴卫星 (1974一) ，男，湖北荆门人，对外经济贸易大学金融学院副教授，理学博士。 感谢匿名评审人提出的修改建议，笔