投资银行课件第六章.pptVIP

第六章　证券自营业务 一、证券自营业务的含义 证券自营是证券公司以自主支配的资金或证券，在证券的一级市场和二级市场上从事以赢利为目的并承担相应风险的证券买卖的行为。 自营商主要是依靠证券买价与卖价之差即买卖价差获取收入，自营商必须用自己的资金买卖证券，并持有一定数量的证券存货（头寸），需要承担价格风险。 证券自营业务的四层含义： 只有中国证监会批准经营证券自营业务的证券公司（注册资本≥1亿元；净资本≥5000万）； 以盈利为目的、为自已买卖证券、通过买卖价差获利的一种经营行为； 用自有资金和依法筹集的资金 自营买卖必须在以自己名义开设的证券帐户中进行；并且只能买卖依法公开发行的（股票、债券、权证、基金等）或中国证监会认可的其他有价证券（已发行、没有在交易所挂牌交易的非上市证券）。 第一节　证券自营业务 证券自营业务的范围一般包括以下四个方面： ①一般上市证券的自营买卖。 ——主要对象 上市证券是证券公司自营业务的主要方面。证券公司根据行情变化进行证券自营买卖业务。上市证券的自营买卖具有吞吐量大、流动性强等特点。 ②一般非上市证券的买卖。 一般非上市证券的自营买卖又称柜台自营买卖，主要交易非上市证券：一是上市公司的非流通股份。二是非上市公司的股权证。 ③兼并收购中的自营买卖。 证券公司根据市场发展，可以从事投资银行中的兼并收购业务。证券公司可以根据收购对象的潜在价值先行收购，这些收购包括上市公司的各种股份以及非上市公司的股权，然后再将所收购股份出售给其他公司。 ④证券承销业务中的自营买卖。 证券承销商在发行业务中一般采取余额包销的方式。股票在发行中由于种种原因若未全额销售，根据协议，余额部分由证券商买入。这种情况多在政策变动和股市疲软时发生。这部分股票证券公司将择机卖出。 第一节　证券自营业务 （1）场内自营买卖——依法公开发行的证券 （2）银行间市场的自营买卖——主要是债券 （3）柜台自营买卖——一般仅为非上市的证券 二、证券自营业务的特点 （一）决策的自主性——首要特点 自主性是从投资决策到整个操作的完全的自主性，不受外来的限制，公司有权决定投资方向。 1、交易行为自主 2、选择交易方式自主 3、选择交易品种、价格自主 （二）交易的风险性 自营业务的风险性来自于二级市场。证券价格的风险性决定了自营业务的高风险性。 （三）收益的不稳定性 第一节 证券自营业务 三、自营业务的原则 1．分账管理原则 2．客户委托优先原则 3．公开交易原则 4．风险控制原则 5．守法经营原则 四、自营业务的类型 （一）套利业务 1．无风险套利（riskless arbitrage） 投资银行同时在两个或两个以上不同的市场中，以不同的价格进行同一种或者同一组证券的交易，利用市场价格的差异获利。 例：构建一个包含 A、B两种证券的组合，使得不论是情况1还是情况2发生，组合的价值均与证券C相同 无风险套利 50WA+30WB=38 100WA+120WB=112 WA=0.4 WB=0.6 而当前价格下，组合的价格=0.4×70+0.6×60=64，而C证券的价格为80。 因此可以通过买入此组合，卖空证券C，来获得16元的利润。 第一节 证券自营业务 2．风险套利（risk arbitrage） 一般多以证券市场上兼并收购或其他股权重组活动为契机，通过买卖并购公司的证券来获利。 （1）对债券重整公司的风险套利 （2） 对并购公司的风险套利 公司兼并收购通常涉及现金交换、证券交换。 例：1989年9月，飞行员和管理人员组成的集团提出以300美元每股收购美航。美航董事会也批准了这些要求，美航的股价上涨至296美元。但买方却拿不出足够的现金，当10月中旬消息得到证实，股价数天内下跌50%。1990年，美航工会又提出以201美元每股的价格收购美航，结果又因为资金无法到位而又失败。再次引发股价大幅下跌。据估计，这些收购的失败使风险套利者蒙受10亿美元以上的损失。 第一节 证券自营业务 （二）投机业务 投机（speculation）是指投资银行利用特定的预期价格变动，意图赚取价差收益并承担风险的证券买卖行为。 第二节 证券自营业务的流程与管理 一、自营业务的决策与授权 按照“董事会-投资决策机构-自营业务部门”三级体制设立。 董事会-最高决策机构，根据公司资产、负债、损益和资本充足等情