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专题四 长期筹资 长期筹资渠道与方式 筹资风险管理 资本结构理论 长期筹资决策 筹资决策与投资决策的相互作用 长期筹资渠道与筹资方式 筹资渠道 内部筹资 国内资本市场筹资 国际资本市场筹资 筹资方式 发行股票 发行债券 长期银行借款 其他筹资方式 发行股票 公开发行 现金募股 认股权募股 首次公开发行 适时发行新股 私募发行 陷入财务困境的公司筹资 创业资本筹资 现金募股 发行方式 包销 承销 选择承销商的方式 招标方式 议价方式 发行新股的成本 价差或承销折价 其他直接费用 间接费用 异常报酬（股价下跌） 折价（初级与次级市场价差） 绿鞋条款选择权 认股权募股 当公司章程中包含优先认股权条款时，公司发行新普通股时应首先向现有股东发行 这有利于股东保持其所有权的比率 认股权募股 例：D公司现有200,000股普通股，市价为25元/股。现准备以发行认股权的方式发行10,000股新普通股，认股价格为20元/股。 公司新的市场价值将是多少？ 除权价格为多少？ 认股权的价值是多少？ 认股权募股 公司新的市场价值为： 创业资本筹资 创业资本的供应者 少数富有而历史悠久的家族 相当多的私人合伙组织和企业 大公司或金融机构设立的创业投资方面的子公司 天使投资人 创业资本筹资阶段 萌芽阶段：需要少量资金以证明一个理念或开发一项新产品 初始阶段：为在前一年成立的公司筹资，主要用于支付产品开发和费用 第一轮筹资：开始从事生产和销售 第二轮筹资：作为亏损阶段的营运资金 第三轮筹资：对于少数已达盈亏平衡的产品扩大生产规模 第四轮筹资：提供资金于半年内将上市的公司 国际股票筹资 存托凭证DR 指可流通转让的、代表投资者对非本国证券所有权的 证书 存托凭证的种类 ADR（美国存托凭证） EDR （欧洲存托凭证） HDR （香港存托凭证） SDR （新加坡存托凭证） GDR （全球存托凭证） 美国存托凭证 前期准备 到美国有关部门登记注册 在美国找一家存托银行，签定存托凭证协议 存托银行在公司所在地找一家保管银行，公司在保管银行存证券 存托银行发行ADR，并向公司划转股款 公司通过保管银行和存托银行向股东支付股利 发行债券 国内债券筹资 可赎回债券 可售回债券 可转换债券 深折价债券 收益债券 国际债券筹资 外国债券 欧洲债券 长期银行信贷 国内银行借款 国际信贷筹资 外国政府贷款 国际金融组织贷款 国际银行信贷 其他筹资方式 国际贸易筹资 卖方信贷 买方信贷 租赁筹资 国际补偿贸易 筹资风险管理 利率调换 货币互换 其他方法 筹资活动中的利率调换 例：甲乙两家公司都在筹措5000万美元的资金，为期7年，有关资料如下： 筹资活动中的利率调换 根据相对优势原则，如果甲公司需要浮动利率资金，乙公司需要固定利率资金它们可以在自己具有相对优势的市场借款，然后进行调换，这样两公司都可以降低融资成本。 筹资活动中的利率调换 甲公司在固定利率资金市场以10%的利率借款5000万美元 乙公司在浮动利率资金市场以LIBOR+(3/4)%的利率借款5000万美元 经过一家银行做中介，安排了如下的调换： 筹资活动中的利率调换 经上述调换： 甲公司实际借到了浮动利率为LIBOR的贷款 乙公司实际借到了固定利率为10%+(7/8)%的贷款 中介银行同时获得(1/8)%的收益 筹资活动中的利率调换 调换协定各方的利益分配 筹资活动中的利率调换 经上述调换： A公司将7%固定利率的债务换成了LIBOR+0.05%浮动利率的债务 B公司将LIBOR 浮动利率的债务换成了7.05%固定利率的债务 互换交易商的收益=(7.05%+LIBOR)-(6.95%+LIBOR)=0.1% 货币互换示例 A 为美国的跨国公司，准备在英国投资办厂，需要筹集 ￡10,000,000 资金，期限5年。 B为英国的跨国公司，准备对在美国的子公司投资，需要筹集 $16,000,000资金，期限5年。目前的即期汇率为S0($/￡) = $1.60/￡。 两家公司的筹资机会如下： 货币互换示例 筹资风险管理的其他方法 借软币还硬币 提前或滞后还款 利用双重货币债券 资本结构与派饼理论 公司的价值等于负债的价值加上股东权益的价值 V = B + S 资本结构问题 为什么股东关心公司的价值最大？而不只是关心股东的价值最大？ 使股东价值最大的负债权益比率是多少？ 如前图所示，只有当资本结构的改变使公司的价值增加时股东才能受益 财务杠杆、 EPS和 ROE 目前 资产（元） 20,000 负债（元） 0 股东权益（元） 20,