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茅宁 《公司理财》第一章 公司理财 Corporate Finance 授课教师：茅宁 工作单位：南京大学工商管理系 办公室： 管理科学馆1304室 电话：025-3592179 Email: maong@ 主要参考书籍 G. Hawawini，《经理人员财务管理——创造价值的过程》，机械工业出版社，2000年 R. C. Higgins, 《财务管理分析》，北京大学出版社，1998年 Ross等，《公司理财》，第5版，机械工业出版社，2000年 D. R. 爱默瑞，《公司财务管理》（上、下），中国人民大学出版社，1999 相关网站 财经（电子版） 数字财富 全景网络 新财富（电子版/docs/fortune 财经周刊（电子版） /docs/stimes/week EVA频道/ar/evainfo.asp 世界经理人：/ 目录 第一章 导论 第二章 财务分析与规划 第三章 长期投资决策分析 第四章 长期融资决策分析 第五章 财务专题 第一章 导论 第一节 公司理财的基本概念 第二节 公司理财的基本原则 第三节 公司理财的基本理论 第一节 公司理财的基本概念 一、公司理财的内涵 二、公司理财的目标及其实现 三、公司理财的环境 一、公司理财的内涵 “一个企业所做的每一个决定都有其财务上的含义，而任何一个对企业财务状况产生影响的决定就是该企业的财务决策。因此，从广义上讲，一个企业所做的任何事情都属于公司理财的范畴。” ——达摩达兰 1、公司理财的定义 To finance：“to raise or provide funds or capital for…” Corporate finance的直译是企业法人的融资，即公司的融资 关键：Other People’s Money(OPM),无论是权益资本还是债务资本 别人的钱不是easy money 由此带来理财的其他活动（投资决策、股利决策），目标为出资人创造财富 创造价值的意义 面对日趋激烈的竞争，公司不仅要想方设法在市场中立足，而且要争夺公司成长和繁荣所需要的资源。为此，获取足够的财务资源对于公司长期发展至关重要 公司在资本市场中的表现常常以为财务资源提供者创造的价值（不是利润）来衡量，因此管理行动必须以价值创造需求为导向 全球资本市场的事实 20世纪各大股市持续增长，长期投资股市的平均年回报率超出无风险国债收益率6个百分点 意味着投资者通过分散化投资组合可以得到高于投资无风险国债6个百分点的回报（市场平均回报率） 启示 对投资者：将钱长期放在一家不能提供高于市场平均报酬率的公司是不明智的 任何一家公司，如果其长期不能给其股东提供高于市场平均回报率，最终将被投资者抛弃 效率等于财富（价值创造） 企业经营的两种语言 创造利润——“国语” 价值——“外语” 未来的发展趋势 从规模为先转向效率为先 从关注利润表转向关注资产负债表 如何让有限的资本（财务资源）更勤奋地工作？ 效率 入世后面对的挑战 入世意味着全球化竞争时代的真正到来 全方位开放使中国企业面对更加激烈的国际竞争 公司不仅要想方设法在产品市场中立足，而且要争夺公司成长和繁荣所需要的财务资源 从资本市场获取足够的财务资源对于公司长期发展至关重要 公司在资本市场中的表现常常以为财务资源提供者创造的价值或财富（不是利润）来衡量，因此管理行动必须以价值创造需求为导向 新经济对效率的影响 “以信息换取投资”，I4I（information for investment) 的战略：运用新技术减少资金在运作过程中的占用成为趋势 Dell 利用互联网技术和供应链成本的降低，使经营现金流与销售收入之比从1%增至8% 加强营运资本管理和运用‘build-to-order’的销售模式，平均存货期从34天减至6天（运用零售模式的同行平均水平为50天） 存货的减少虽然对利润指标没有影响，但它提高资金运用效率，减少了资金占用，从而降低资本成本 沃尔玛与卡玛特之比较 沃尔玛的销售利润率低于卡玛特，但是这并不说明沃尔玛百货的经营绩效差 低利润率可能代表了良好的客户满意度 沃尔玛百货的低价促销政策吸引了广大客户，加快其销售运转速度 1981年，沃尔玛百货的销售额仅仅为16亿美元，是卡玛特百货的十分之一，而如今，沃尔玛百货已是世界上销售额最大的公司了 沃尔玛每元销售的资金使用成本仅仅是卡玛特的一半 结论：沃尔玛的成功之道是在于追求效率，而不是利润率 思科的会计利润为什么下降 技术的发展使得企业有可能进一步地协调和合作，高度专业化分工能够创造更多的价值 思科是新经济的代表性制造商，其产品使用了36个生产商，其中只有两个生产商为思科拥有，其余部分都是合同生产商 与思科相比，这些配件供应商在元配件生产方面更具优势，因为它们专注于这些元配件，并能够根