北大张伟的讲义《企业股份制改造与资本运营》.pptVIP

中国金融市场：转型、创新与机遇——企业股份制改造与资本运营 中国证券投资者保护基金公司 张伟 博士 北京大学投资银行学会 会长 北京大学金融与产业发展研究中心 主任助理 2007年6月18日 第一部分 转轨时代的中国金融与企业资本运作 资本市场与大国博弈 :华尔街成就美国 2004年美国股市市值17.2万亿美元，占美国GDP (12万亿美元) 的143% ；美国债市市值达到36.9万亿美元，占到美国GDP 308%。 华尔街的历史几乎是和美国建国和纽约建市同时开始的。在美国崛起的过程中，不同的历史时期，华尔街承担了不同的历史使命。 十九世纪上半叶，新生资本市场成为大规模运河和铁路建设的重要融资渠道，使美国这个地域广阔、运输不便的新兴国家整合为一体化经济实体； 在决定美国命运的南北战争中，北方联邦政府有效地利用了华尔街发行战争债券，从经济和财政上击垮了南方，奠定了胜利基础； 十九世纪末期开始的重工业化浪潮中，华尔街为美国在钢铁和化工各个重工业迅速超越欧洲强国提供了源源不断的资金; 一战前后，纽交所成为世界规模最大的交易所，取代伦敦成为世界第一大金融中心。美国超越英国成为世界第一强国; 七十年代开始，发达国家出现了停滞，时至今日，欧洲和日本未能走出低增长困境，美国则依靠资本市场成功地实现经济转型，过去三十年中，几乎所有的高科技产业都无一例外从美国本土兴起， 为什么高科技产业是在美国兴起？它的发现机制和创新机制是什么？除了技术优势，其迅速扩张的资本从哪里来？答案都离不开资本市场。 2006年9月８日，中国金融期货交易所股份有限公司在上海期货大厦挂牌。这将是中国内地第4家期交所，也是首家金融衍生品交易所。 中国金融期货交易所股份有限公司今后主要从事金融衍生产品交易，以沪深300指数为标的的股指期货将成为首个上市交易的品种。 股指期货与现货市场的价格关系：理论与我国的问题 基本假定 市场不存在摩擦：无交易成本、无保证金、无卖空限制 市场参与者不承担对手风险：无信用风险 市场是完全竞争的：价格的接受者 市场参与者厌恶风险，效用最大化 有效市场假定：市场中不存在套利机会 目前A股市场的问题 不允许卖空现货，导致在股票指数期货上做空存在较大风险； 融券融资制度是完善股票指数期货交易的重要前提 “熔断制度”的利弊分析：杭萧钢构引发达一个思考 权证交易应该放在哪个市场？ 中国的股票指数期货任重道远 “在绝望中寻找希望”——新东方美国上市 美国东部时间2006年9月7日上午9点25分，中国最知名的教育服务提供商北京新东方教育科技（集团）有限公司在纽约证券交易所挂牌上市。发行股票：750万股美国存托凭证;发行价：15美元;融资：1.125亿美元;公司注册地：开曼群岛; 创始人俞敏洪（国外留学生70%是其弟子，被誉为“留学教父”），44岁，持有31.18%股权(1100万股)，达到1.65亿美元，约13亿元RMB，成为中国最富有的英语教师； 成立于1993年的新东方，是目前中国最大的民营教育机构。至今新东方已累计培训了300多万名学生，仅今年就达87.2万名。 截至2006年5月31日，拥有25所学校、111个学习中心和13个书店，大约有1700名教师分布在24个城市。同时，大约有200万用户在新东方网络虚拟社区注册。 新东方2004、2005和2006三个财年的收入分别为人民币4.418亿、6.433亿和7.703亿元。教育项目是收入的主要来源，2006财年教育项目占总收入的93.7%，图书出版和其他的收入占6.3%。 第二部分 企业股份制改造与资本运作 企业上市的“61工程” 理清一个思路——为什么要上市？上市后能为企业带来什么？几种观点：筹措更多的资金，上市是最好的广告宣传，使企业治理结构更规范，寻求企业发展。 选妥一个上市地点——上市地点的选择将直接影响股价表现，做出正确选择的决定性因素就是把握好三个“度”：上市程序的方便度、提供服务的专业度和交易群体的成熟度。 制定一个规划——重视提前研究制定发展规划，使投资者和审批机构对企业的现状和发展方向清楚、信服。 算准一笔费用——上市前的费用（可能是沉没成本）、上市期间的费用以及上市后的费用，不同地区的上市费用存在一定差异。 选对一座桥梁——选择合适的投资银行、中介机构、保荐人等合作伙伴。有一家熟悉程序、规范运作、尽心尽力的投资银行帮助，是上市必不可少的“中介桥梁”，选对这座“桥”往往事半功倍。 讲圆一个故事——成熟的融资项目、独特的上市题材的准备，要有特点、有独占性、有创新性。侧重在独特的技术、独特的产品市场、独特的发展前景。不同国家与地区的上市题材也不尽相同，如多伦多证交所集中了全球80%的矿业股票资源，成为其特色。 国内资本市场IPO的发行条件及其变化