第七章内部长期投2.pptVIP

第三节 投资项目评价方法 净现值法 内含报酬率法 现值指数法 动态投资回收期法 平均会计收益率法 静态投资回收期法 投资决策方法的比较 一、净现值法（NPV） 1、概念：P188 NPV函数曲线 贴现率的选取： 资本成本率（项目报酬率的最低限） 如果以资本成本率折现，则NPV=0时拒绝 同类项目报酬率（项目应得的报酬） 若以同类项目报酬率折现，NPV=0，说明项目的获利水平超过或达到市场平均报酬率 期望报酬率（常高于市场平均报酬率） 若以这一标准折现，NPV=0，说明项目的获利水平超过或达到期望报酬率 例：7-4（P189） 计算净现值要考虑： 现金净流量NCF 贴现率k 3、净现值法的特点 二、内含报酬率法（IRR） 1、概念：P191 使NPV=0的贴现率 3、内含报酬率计算步骤 内含报酬率的计算一般是通过逐次测试法进行的，其计算步骤如下: 3、内含报酬率计算步骤 第二步:查年金现值系数表，在相同期数内，找出与上述年金现值系数相近的较大与较小的两个贴现率。 例5（P192） 每年的NCF相等时 3、内含报酬率计算步骤 第一步:先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值。如净现值为正，提高贴现率，再进行测算。如净现值为负，应降低贴现率，再进行测算。经过多次反复测算，找到净现值由正到负并且比较接近于零的贴现率。 IRR=19.73% 内部收益率的决策原则是： 只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出的内含报酬率大于或等于企业的资本成本必要报酬就采纳，反之，则拒绝； 在多个备选方案决策中，应选用内含报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。 4、内含报酬率法的特点 优点： （1）考虑了货币的时间价值； （2）从相对指标上反映了投资项目的收益率 三、现值指数法（PI） 1、概念（P196） 投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。 2、公式： 3、 NPV，IRR，PI的关系： 现有三个方案，它们的初始投资额和净现值为：A方案投资额为1000元，净现值为400元；B方案的投资额为2000元，净现值为600元；C方案的投资额为3000元，净现值为900元。请计算三个方案的现值指数并作出投资决策。 四、动态投资回收期(PP) 1、概念： 使NPV＝0的t 2、公式： 从下表中可以看出，方案A动态投资回收期在第2期与第3期之间，用内插法可得： P＝2＋2868÷3381＝2.85(年) 4、对于动态投资回收期的评价： 五、平均会计收益法（AAR） （average accounting rate of return，AAR） 1、概念：P197 现有三个方案，投资额均为10000元， 3、对于平均会计收益率法的评价 六、静态投资回收期（payback period，PP or PBP） 1、概念：P199 使累计NCF＝0的t 回投资项目的全部投资所需要的时间。 2、公式： 一项目初始投资50,000元,前3年的现金流量依次为30,000元,20,000元,10,000元. 回收期是几年? ①每年营业现金流量NCF相等，则 PP=初始投资额/年现金净流量 例7-11（P199） 七、投资决策指标之间的比较 对于一个独立项目，IRR、NPV和PI一般会得出相同的结论。但在对于两个及两个以上的互斥项目进行分析时，三者未必一致，尤其是IRR和NPV之间不一至的情况会更多些。 1、 NPV和IRR之间的比较 （1）投资项目寿命周期内现金流量多次改变符号（一个独立项目） 如果项目寿命周期内现金流量只改变一次符号，即由初始投资的负号到项目发挥效益时转变为正号（属传统现金流量模式），IRR是唯一的（即使现金流量由正到负）；如果项目寿命周期内现金流量多次改变符号，就会出现多个IRR。根据代数理论，若现金流量符号改变M次，就可能求出最多M个IRR。 多个内部报酬率IRR 由图可知，只有当贴现率在10%—40%之间时，投资的净现值才大于0，其余情况下NPV均小于0。因此，只有当贴现率在10%—40%之间时，才能接受这一投资项目。 综上所述，当现金流量多次改变符号时，NPV总能得出正确的结论，而IRR就可能给出一个错误的结论，因此，在这种情况下应使用NPV为好。 （2）原始投资额不等的两个互斥项目（mutually exclusive project） 在上图中，两条NPV的交点16.59%，称为净现值无差别点（费雪交叉利率）。在贴现率＜ 16.59%时，NPVD ＞NPVE， IRRD IRRE， IRR结论与NPV相反，在无资本限量情况下，用NPV能得到正确结论，虽然投资大，但收益也多。在贴现率＞16.59%时， NPVD ＜NPVE ，IRR结论与N