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第七章 投资决策原理 第一节 企业投资概述 一、企业投资——企业投入财力，以获得未来收益的一种行为。包括对外投资和对内投资。 二、投资的意义 1.是实现财务目标的基本前提； 2.是发展生产的必要手段； 3.是降低风险的重要方法。 企业投资的分类 投资与企业生产经营关系－直接投资与间接投资 回收时间－长期投资与短期投资 投资方向－对内投资与对外投资 投资过程作用—初创投资与后续投资 四、投资过程分析 1、投资决策 项目提出 项目评价 项目决策 2、实施与监督 筹集资金 实施投资 控制与监督 后续分析 3、事后审计 第二节 投资现金流量的估计 一、现金流量的含义 （一）现金流量的定义 　　现金流量也称现金流动量，它是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金收支，其中现金收入称为现金流入量，现金支出称为现金流出量。现金流入量与现金流出量相抵后的差额称为现金净流量，现金净流量也称净现金流量（Net Cash Flow，简称NCF）。 （二）按照时间的分析 初始现金流量 1、投资前的费用 勘察设计、技术资料、土地购入等 2、设备购置费用 3、设备安装费用 4、建筑工程 以上指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的固定资产投资、无形资产投资和开办费投资等项投资的总和，它是建设期发生的主要现金流出量。其中，固定资产投资是所有类型 投资项目注定要发生的内容，具体由工程费用、工程建设其他费用、预备费用、建设期借款利息构成。 5、营运资金垫支 6、固定资产变价收入（流入） 7、不可预见费 营业现金流量 营业现金流入=销售收入-付现成本-所得税 付现成本：需要每年支付现金的成本。成本中不需要每年支付现金的部分称为非付现成本。 付现成本=成本-折旧 营业现金流入=销售收入-付现成本-所得税 =销售收入-（成本-折旧）-所得税 =净利润+折旧 即每年现金流动的结果，增加的现金流入来自两部分：一部分是利润形成的货币增值；一部分是以货币形式收回的折旧。 3、终结现金流量 固定资产变价收入 垫支流动资金收回 停止使用的土地变价收入 二、现金流量的预测 1、逐项预测法 各个项目分别预测 例7-1 2、单位生产能力估算法 根据同类企业单位生产能力 拟建项目投资总额=同类企业单位生产能力投资额*拟建项目生产能力 .装置能力指数法 Y2=Y1*（X2/X1）t *a Y2 拟建设 项目投资额 Y1类似项目投资额 X2拟建设项目装置能力 X1类似项目装置能力 t装置能力指数 a新老项目调整指数 三、现金流量的计算 某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案须投资20000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为8000元，每年的付现成本为3000元。乙方案需投资24000元，采用直线法计提折旧，使用寿命为5年，5年后有残值收入4000元。5年中每年销售收入为10000元，付现成本第一年为4000元，以后随着设备折旧，逐年将增加修理费200元，另须垫支营运资金3000元。假定所得税率40%。计算各方案净现金流量。 1.计算两个方案每年的折旧额 甲方案每年折旧额=20000/5=4000元 乙方案每年折旧额=（24000-4000）/5 =4000元 2.甲方案营业现金流量 3.乙方案营业现金流量 4.甲方案的净现金流量 5.乙方案净现金流量 四、非贴现现金流量指标 1．投资回收期 　　投资回收期（Payback Period，缩写PP）是指投资项目收回全部投资所需要的时间。为了避免意外情况，投资者总是希望尽快收回投资，即投资回收期越短越好。投资回收期越短，说明该项投资所冒的风险越小，方案越佳。 公式：假定建设期为0，当经营净现金流量各年相等时，则：回收期=原始投资额/经营净现金流量； 当各年经营净现金流量不相等时，则回收期应在已回收期限的基础上，加上（下一年的净现金流量/下一年尚未回收的原始投资额） 判定原则：项目投资回收期小于基准投资回收期，说明该项目可行；如果存在若干项目，则应选择投资回收期最小的方案。 优点：容易被理解，计算简单 缺点：没有考虑资金时间价值；没考虑回收期满后继续发生的现金流量的变化。 例P229 折现回收期 考虑货币 时间价值 P232 7-9 2．平均报酬率 　　平均报酬率（Average Rate of Return，