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第十章 资本预算 ● 资本预算的目的是获得能够增加未来现金流量的长期资产，以便提高公司价值的长期增长潜力。 B.按项目之间的关系分类 第一节 现金流量预测 一、现金流量预测 二、现金流量预测中应注意的问题 一、现金流量预测 现金流量——在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数 投资项目现金流量的划分 （一）初始现金流量 （二）经营现金流量 （二）经营现金流量 （三）终结现金流量 [例]扬子江公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有A、B两个方案可以选择。 A方案需投资12 000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备没有残值，每年收入9 000元，每年付现成本4 000元。 B方案需投资9 000元，采用直线法提取折旧，使用寿命也为5年，5年后残值收入1 000，每年收入为8 000元，付现成本第一年为3 000元，以后随着设备陈旧，将逐年增加修理费400元，另需垫付营运资金4 000元。 试计算两个方案的现金流量。 二、现金流量预测中应注意的问题 ☆ 在不考虑所得税时，折旧额变化对现金流量没有影响。 ☆ 在考虑所得税时，折旧抵税作用直接影响投资现金流量的大小。 第二节 投资项目评价 一、净现值 二、获利指数 三、内部收益率 四、投资回收期 五、会计收益率 一、净现值 （一）净现值( NPV-net present value )的含义 （三）项目决策原则 二、获利指数 （一）获利指数( PI-profitability index )的含义 （三） 项目决策原则 ● PI≥1时，项目可行； PI＜1时，项目不可行。 三、内部收益率 （一）内部收益率( IRR-internal rate of return ) 的含义 （三）项目决策原则 ● IRR≥项目资本成本或投资最低收益率，则项目可行； IRR＜项目资本成本或投资最低收益率，则项目不可行。 四、投资回收期 （一）投资回收期( PP- payback period )的含义 （三） 项目决策标准 五、会计收益率 （一）会计收益率( ARR-accounting rate of return )的含义 ● 如果 ARR ＞基准会计收益率，应接受该方案； 如果 ARR ＜基准会计收益率，应放弃该方案。 第三节 投资项目决策分析 一、独立项目投资决策 二、互斥项目投资决策 一、独立项目投资决策 ◆ 独立项目是指一组互相独立、互不排斥的项目。 在独立项目中，选择某一项目并不排斥选择另一项目。 独立项目投资决策标准分析： ① “接受”投资项目方案的标准： 主要指标： NPV≥0， IRR≥项目资本成本或投资最低收益率，PI≥1； 辅助指标： PP≤n/2， ARR≥基准会计收益率。 ② “拒绝”投资项目方案的标准： 主要指标： NPV＜0，IRR＜项目资本成本或投资最低收益率，PI＜1时， 辅助指标： PP＞n/2， ARR＜基准会计收益率。 二、互斥项目投资决策 ◆ 互斥项目是指互相关联、互相排斥的项目。在一组项目中，采用某一项目则完全排斥采用其他项目。 ① 假设公司支付8 000元购置P型设备： ② 假设公司支付2 5000元购置Q型设备： ◎ 按实际现金流量计算 各项目的年均现值为： 继续使用旧设备与购置新设备的选择? 例如：某企业有一旧设备，该企业的工程技术人员提出更新要求，其有关数据资料如下表： 预计使用年限相同:差额分析法 项目投产后各年净收益(税后利润)总和的简单平均计算 固定资产投资账面价值的算术平均数（也可以包括营运资本投资额） 投资项目年平均净收益与该项目年平均投资额的比率。 （二）会计收益率的计算 16% 20% 年平均报酬率 8% 10% 投资利润额 3200 6000 预计年均利润 40000 60000 原始投资额 乙方案 甲方案 　 基准会计收益率通常由公司自行确定或根据行业标准确定 ● 多个互斥方案的选择中，应选择会计收益率最高的项目。 （三） 项目决策标准 （四） 会计收益率标准的评价 ◆ 优点：简明、易懂、易算。 ◆ 缺点：① 没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值； ② 按投资项目账面价值计算，当投资项目存在机会成本时， 其判断结果与净现值等标准差异很大，有时甚至得出相反结论。 ◆ 对于