白糖企业套期保值方案设计.doc

作者：李波 电话：0571邮箱：lb@ 商品价格的波动性非常大，这造成了企业的经营业绩的大幅波动，非常不利于企业的正常生产和壮大，期货市场的存在一方面起到了发现价格的作用，另一方面它也使得企业能在很大程度上避免价格波动造成的影响 企业套保的出发点是锁定利润，控制成本，而不是在期货市场上博取价格差，因此企业在套保时，必须遵循已定的原则 近年来我国食糖的供给存在比较明显的周期性，目前还处于07年以来的增产期，另一方面今年的产销比相对去年有较明显的下滑，它反映了供给和需求的进一步恶化，也导致价格的进一步下滑 在具体方的方案设计时要充分考虑到成本和企业的现金链，在控制风险的同时，尽量提高利润率 白糖企业套期保值方案设计 国际航空运输协会(IATA)6月2日发布数据显示，若按照国际油价107美元每桶计算，今年全球航空业的亏损将达到23亿美元；若按照每桶135美元计算，亏损将扩大至61亿美元。在一片愁云惨雾的航空市场上，西南航空这样的赢家仍然存在。2007年年报显示，公司已经对2008年消耗航油的70％进行套保，其平均成本仅为51美元每桶，而对2009年消耗航油的55％进行了套保，其平均成本同为51美元每桶，对2010年、2011年和2012年的套保比例分别是30％、15％和15％，平均成本分别在63美元、64美元和63美元。 商品价格的波动性非常大，这造成了企业的经营业绩的大幅波动，非常不利于企业的正常生产和壮大，期货市场的存在一方面起到了发现价格的作用，另一方面它也使得企业能在很大程度上避免价格波动造成的影响。西南航空的案例给了我们一个非常深刻的启示，在企业的经营中成本和利润率控制的重要性要远远大于短期利润的诱惑，对一个企业而言长期大幅波动的业绩不仅仅会伤害到企业的经营规划，而且会对企业的质信和形象造成极大的伤害，不利于企业的扩展和壮大。 一、期货市场对白糖企业的重要作用 (一)制定价格：通过期货市场确定价格。 (二)控制风险：通过套期保值规避价格波动的风险。 (三)增进融资：通过期货操作保证银行贷款及业务经营的运作资金免受损失，筹集资金更加容易。 (四)优化库存：通过库存管理，优化库存。 (五)投资套利：通过期现结合、跨期套利等，优化采购价格，实现额外的利润。 总结：期货合约实质是一种金融工具,它管理的是价格波动风险。 二、白糖套期保值的风险因素： 基差的大小 基差包括两部分时间与空间，其中空间的含义是运输成本，对运输而言虽然存在运输价格变动的风险，在某些情况下会出现运输价格大幅上涨的可能，但是对整个商品价值而言最重要的还是时间的含义。 在期货市场上远期合约和近月的价格可能会相差很大，对企业来说非常近月的价格比较容易把握，而远期的合约则存在很大的变数。回顾白糖历年的价格走势，白糖年内的波动率很大，这就要求企业在套保时采取进月远月比率的综合选择，以便控制企业的现金流，避免出现现金流崩溃的局面。 需要遵循的原则 企业套保的出发点是锁定利润，控制成本，而不是在期货市场上博取价格差，因此企业在套保时，必须遵循已定的原则。首先事先约定月份，除非出现特别大的非人为因素，保持不改变。第二，数量控制，事先规划好企业套保的数量，不因为短期期货的价格变动不切和自有的商品数量的卖出或买入而成为一个商品投机者。第三，方向相反选择。 三、套期保值的成本 仓单生产成本 仓单生成成本主要包含交易手续费、交割手续费、运输成本、入库费用、仓储费、检验费、资金占用利息、增值税等方面。 资金占用的成本 企业套保不仅是只交保证金，而且期货市场价格波动剧烈，企业也要做好价格剧烈变动时需要追加保证金的可能，具体到白糖生产商，在榨季初在银行里借款时，一方面要考虑到企业的收购需求，另一方面也要考虑到套保资金的需求，在企业债务上要做好安排。公司目前 30 固定资产合计（亿） 50 资产总计（亿） 80 （一）当前市场的运行状态 2008年白糖经历了过山车一般的行情，年初的时候因为一场霜冻，对白糖的产量影响估计起初认为会有很大的减幅，后来的产量数量却是比原来估计的数量还多，结果就是白糖市场的大幅上升后的更大幅度的下跌，价格从高点的5000，一路下跌到今天的跌破3400，巨大的价格波动对企业的营销带来很大的不确定。回顾历年来糖的价格，不管是在以增产周期还是减产周期，年内的价格都会大幅波动，对企业来说，随行就市的买卖会使得不同年份的利润率大幅波动，既不利于企业安排生产，也会影响企业的质信，进而使得企业的成长能力大打折扣。 图1：年初以来的白糖SR901 （二）白糖的供需 从下图可以看出，近年来我国食糖的供给存在比较明显的周期性，这跟甘蔗的种植特性有关，一年种三年长，除非出现特殊的情形，价格往往会在增产周期的最后下落，因为相对别的商品收益率降低，甘蔗的种植往往会