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险资净利润波动加大.
险资净利润波动加大 尽管险资在资本市场上举牌如火如荼,但一个不争的事实是,前三季度上市险企净利润同比却在下滑。4家上市险企合计实现净利润836.51亿元,同比下滑20.9%,中国人寿、中国太保和新华保险分别实现净利润135亿元、88亿元和48亿元,分别下降60%、41%和45%,仅中国平安实现净利润565亿元,同比增长17%。平安净利润增长主要是其多元金融的其他业务板块表现出色,尤以互联网金融业务增长迅速
众所周知,净利润负增长依旧受投资收益同比大幅减少和责任准备金计提增加的影响。2015年前三季度,四家上市险企实现投资收益3116亿元,同比增长70.9%,投资收益高增长是主要驱动因素。而2016年前三季度,四家上市险企实现投资收益2277亿元,同比下滑26.9%,其中股票价差贡献减少是最主要的原因。同时,责任准备金计提则出现分化,2016年前三季度共计提取责任准备金3420.66亿元,同比增加14.1%,国寿和太保计提压力较大,同比分别增长25%和59%,而平安和新华同比分别增加1%和-28%。责任准备金计提水平与其业务结构发展相吻合
受利率下移的影响,投资收益增速下滑和责任准备金计提的压力基本符合市场预期。由于2015年上半年的高基数,第三季度为投资收益和净利润提供了一定的改善空间,从2016年三季报数据可见一斑
在保费结构上,个险期缴业务增速引领了行业结构调整,个险期缴新单和个险新单增速高于新单增速。续期业务逐步发力,增速稳步提升,个险续期业务增速高于续期业务增速;由于利率环境与年末评估利率的不确定性,责任准备金计提压力仍然较大。值得注意的是,投资结构逐步变化,传统型投资占比下滑,险资更加关注安全性和长期性,非标准化投资延续增长势头,固收和权益类非标资产持续火热。此外,定存逐步到期,资金面临较大的再配置压力
结构优化的边际
利率快速下移和中短存续期产品监管导致保险产品销售回归常规化竞争格局。监管通过加强中短存续期监管和人身保险产品监管工作,约束短期理财型保险不合理爆发,前期较为激进的保险公司开始拉长产品久期同时推动险种类型迭代升级;而上市险企在综合考虑渠道、价值和规模之后选择了重个险、重期缴的策略
对于保费增速的前景,长江证券认为,低利率环境为保险公司在产品销售方面赋予了更强的主动性,是回归保险价值理念、进行转型升级的最好时期。同时,“偿二代”监管刚刚起步,引导效果明显,推动险企加强转型。三季度保费数据延续了中期的变化格局,主要体现为个险期缴新单维持高增速,个险新单、个险期缴新单占比结构继续提升,以及续期保费增速提高三个特点
前三季度数据显示,上市险企退保水平持续负增长,退保规模得到有效控制。退保的原因通常有两种:一是保单本身通过价值设置鼓励退保,中短存续期产品往往属于这种类型;二是消费者有更好的理财渠道,退保进行再配置。从历史数据来看,退保率和市场利率水平有较高的吻合度,存在周期波动。2016年三季度,四家上市险企合计退保支出1193.5亿元,同比下滑29.7%。三季度,新华保险、中国人寿退保率为5.3%和3.11%,同比减少3%和1.6%
前三季度退保率改善受益于当前环境对于两种退保原因的反馈,一方面,在低利率环境之下,保险产品因其长期性和较好的资产管理能力使得相对收益率优势明显,降低了客户退保的动力;另一方面,监管机构频出政策限制中短存续期产品,高现价易退保产品逐步规范,期缴产品逐渐替代趸交产品减少了潜在集中退保的压力
手续费支出增速超过保费增速也从另一个角度诠释了险企保费结构上的变化。前三季度,行业手续费及佣金支出1382.1亿元,同比增长49.3%,其中新华、国寿、平安、太保手续费及佣金支出105.3亿元、412.8亿元、587.9亿元和276.1亿元,同比分别增长37.1%、50.8%、55.1%和40.9%。手续费及佣金支出与个险渠道搭建和扩张有关,支出增长大幅提高与代理人队伍建设及新单保费增速相符合
四家上市险企前三季度共计提取责任准备金3420.66亿元,同比大幅增加14.1%,国寿、平安、太保和新华分别计提准备金1307.6亿元、1180.32亿元、675.19亿元和257.55亿元,同比分别增加24.8%、1.3%、58.9%和下降28.5%
准备金计提水平主要受保费规模、险种类型、缴费期限与评估利率水平的影响,不同公司保费结构差异导致准备金计提增加幅度差异。传统保障型产品、期缴长期产品需提取责任准备金较高,发展期缴和个险的背景下,随着保费的持续高增长,责任准备金计提会自然较快增长
一般而言,年末险企会综合考量利率水平,对评估利率进行重新设定,评估利率的下移会对责任准备金提取产生较大的影响。在险企新单保费中传统险占比在持续增加和利率下移的背景下,
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