[耶鲁大学开放课程：金融市场].Lecture.7.简体.doc

[耶鲁大学开放课程：金融市场].Lecture.7.简体 今天这一讲的课题是行为金融学 这一术语大约在90年代中期 才在公众的意识里出现 在这之前该领域并不为人所知 相较之下 有效市场假说的提出则更早些 该理论的构想可追溯到19世纪 而该术语正式提出则是在20世纪60年代 行为金融学是金融领域一次较新的革命 我本人在此方面也参与颇多 自1991年开始 我就与芝加哥大学的查德·塞勒教授 一起举办了关于行为金融学的研讨会 这个研讨会我们已经坚持举办了18年 很惊讶吧 对你们来说这时间挺长的吧 刚开始时 我们完全不受人重视 我们想 没人会赞赏我们 不过我是终身教授 所以能一直研究 但问题是 谁都不愿意去研究过于冷门的领域 幸运的是 我们有着自由的研究体系 这点我深感欣慰 所谓的行为金融学即是我们对于 常在有效市场理论或是数理金融学所遇到的 一些极端情况所作出的反应 数理金融学是一个美妙的学术领域 我钦佩学者在这方面所作出的贡献 我自己也曾参与其中 但数理金融学有其局限性 最终 你们清楚一般的发展模式 到了一定阶段 便会遭遇瓶颈 当数理金融学刚产生时 大概60年代 这是个令人非常兴奋的领域 没人再想研究其他的方向 人们总是想尝试令人兴奋的东西 大约到了七八十年代 该领域研究得有些过了头 人们研究的热情太过于高涨 他们以为数理金融学就是我们所要的一切 我们也不愿再考虑其他的理论 之后他们便时常显得有点疯狂 然而我们不得不反思 其实一切不尽完美 这世界并不完美 世上存在着的是真真切切的人 由此才引出了行为金融学 行为金融学其实是...到底指什么 它不同于行为心理学 也不等同于将行为心理学应用于金融学 它真正的含义要比这些更广泛 它的意义是将各种社会科学应用于金融学 经济系不过是大学众多 院系中的一支 使我们略知 人们如何行事 因此我们若想了解人类是如何行事的 我们的学习不能仅仅局限于经济系 因此综合各类知识才能使我们的理解更为全面 自此 从90年代初期起 我们行为金融学研讨会的规模不断扩大 当然 现在有许多人参与其中 现在已经相当完善了 在我讲这节课之前 我想再额外回顾些上一讲的内容 这张图 你们上次已经看过了 这是一张Excel的电子表格 我已经把它放到ClassesV2网页上了 你们可以自己去下载 我只是想再重申一下 我知道我有点罗嗦 但这是重点 这张图中的蓝线 是1871年至2008年 标普综合股价指数的走势 差不多有近130年的数据 就是这条蓝线 能看到吗 知道这里怎么回事吗 那是1929年 1929年股市大崩盘 事实上 此次崩盘延续到了1932年 你们还能清楚地看到其他历史指数变动 比如90年代的牛市 几乎是直线上涨 而这一段是00年至03年的金融危机 我不知道你们是否记得这些 那是当时的头条新闻 尽管还不及1929年的大崩盘 但这里的涨幅是不是 跟20年代的涨幅十分类似 这里是20年代的涨幅 这段是90年代的涨幅 股价猛长 顺便说一下 这都是对数形式 说明相等的垂直距离表示 相等的股价变化率 我说过 在上一讲中 我提到了随机漫步 如粉色线条所示 这条随机漫步线是由随机数生成器描绘的 我设置改进了随机数生成器 使之能够生成真正的正态随机数 现在这条线稍稍偏下了点 但如果你按一下F9 就会出现另一条随机漫步线 但这始终表示的是同一股价 这条随机漫步线符合 股价上涨的走势 我可以按一下...很类似 是吧 这有点能显示出股市的波动 是随机的 这里是大崩盘 1929年股指到达顶点 在这张图上1910年左右也有类似情况发生 也有类似情况发生 之后 便是30年代的经济大萧条时期 但并不是整个30年代 然后我再按一下 就能得到另一条不同的线 我觉得这很好玩 我也说不清楚 不幸的是 真实的历史路径只有一条 有一部电视剧是讲平行世界的 是吗 剧名叫什么来着 我记不清了 你们知道这部电视剧吗 他们先是进入到一个类似时光机器的东西 结果他们发现到了一个 历史进程不同的平行宇宙 总之 这些不同的折线就是我们所见的平行宇宙 在一些平行宇宙中 杰里米·西格尔也许会写下他的著作 《股市长线法宝》 而在另一些平行宇宙中 他也许就不会写 这张图的情况 他可能就不会写 因为 在该世纪经济情况良好的情况下 股市却下挫了 但这些图中没有显示的 我觉得我们不能光用标准随机漫步 完全模拟出来的是 我看不到任何与1929年类似规模的崩盘 很难得出那折线 我一直按F9 但总是这个样子 都没有大规模的跌幅 再按一次F9 你可以一直按一直按 也许你能得到这么一条线 但是 你得明白从这随机漫步理论来看 那次大崩盘确实有些反常 我还是没得出一条来 是吧 这就是我们一直在说的 我可以一直这么按下去 可我看不到...