《货币金融学》黄宪、江春版 第六章.pptVIP

Finance Dep. of Business School of Wuhan Uni. 第六章 金融衍生工具市场 0、导言 原生和衍生 -金融原生产品: 债务类金融工具、权益类金融工具 、货币资金和外汇 -金融衍生产品:远期\期货\期权\互换 场内交易和场外文易 　　场内交易，又称交易所交易，指所有的供求方集中在交易所进行竞价交易的交易方式。这种交易方式具有交易所向交易参与者收取保证金、同时负责进行清算和承担履约担保责任的特点。此外，由于每个投资者都有不同的需求，交易所事先设计出标准化的金融合同，由投资者选择与自身需求最接近的合同和数量进行交易。所有的交易者集中在一个场所进行交易，这就增加了交易的密度，一般可以形成流动性较高的市场。期货交易和部分标准化期权合同交易都属于这种交易方式。 　　 CON’D 场外交易，又称柜台交易，指交易双方直接成为交易对手的交易方式。这种交易方式有许多形态，可以根据每个使用者的不同需求设计出不同内容的产品。同时，为了满足客户的具体要求、出售衍生产品的金融机构需要有高超的金融技术和风险管理能力。场外交易不断产生金融创新。但是，由于每个交易的清算是由交易双方相互负责进行的，交易参与者仅限于信用程度高的客户。掉期交易和远期交易是具有代表性的柜台交易的衍生产品。 据统计，在金融衍生产品的持仓量中，按交易形态分类，远期交易的持仓量最大，占整体持仓量的42％，以下依次是掉期（27％）、期货（18％）和期权（13％）。按交易对象分类，以利率掉期、利率远期交易等为代表的有关利率的金融衍生产品交易占市场份额最大，为62％，以下依次是货币衍生产品(37％）和股票、商品衍生产品（1％）。1989年到1995年的6年间，金融衍生产品市场规模扩大了5．7倍。各种交易形态和各种交易对象之间的差距并不大，整体上呈高速扩大的趋势  衍生市场发展的动机 -20世纪70年代利率和汇率实行浮动制度, 控制金融风险是其直接动因. -信息科技技术的飞速发展 -金融管制的放松 衍生市场的功能 -提供转移风险的手段 HEDGING -提供价格发现和信息传递机制 主要内容和难点 第一节 金融远期市场 即确定以将来的价格购买或出售某项资产的协议 第二节 金融期货市场 在规范的交易场所内所交易的标准化远期资产协议 第三节 金融期权市场 对以一定价格在未来买进或卖出某种金融资产权利的协议 第四节 金融互换市场 两个或两个以上当事人按共同商定的条件，在约定时间交换一定支付款项的协议。 第一节 金融远期市场 一、概念 是买卖双方约定在未来某个时期按确定的交易价格交割一定数量的特定金融资产的合约。 二、种类 （一）远期利率协议（FRA） 交易双方约定在一定期限后以一个固定的远期利率出借一定期限资金的利率协议。远期利率协议是场外交易的衍生产品，可以按特定的金额和结算日等条件设计。 一般来说，当你不能确定未來有多少利息支出或 利息收入时，你便无法有效的管理現金流量，相对 的，未來利息的收支可能蒙受利率变动之风险。远 期利率协定的好处在于能将浮动利率负债转换为固 定利率负债，以确定未來偿还的利息支出；或將浮 动利率资产转换为固定利率资产。 如此一來，客戶能運用遠期利率協定將未來特定期間內的收益或支出成本固定在一個特定的利率，使其能清楚地知道未來現金流量成本。 依照远期利率协定的目的,买卖双方都不需对合约的名义本金做支付或收取,而只就計算利息之差額作清算交付即可。當一個公司企業想對其浮動利率的借款，尋求因為未來利率上漲而避險時，則可預定一遠期利率協定，支付固定利率。反之，如果希望對其存款，因市場利率下跌時，尋求固定利率保障，則可以預定一遠期利率協定，收入固定利率。公司企業或投資者個人，均可利用此項金融商品，從事大筆金額的利率投資買賣。 几个基本概念 合约的参考利率和协议利率： 远期利率水平的决定 交易日 起算日 结算日 到期日 基准日 （二）远期外汇合约（FEC） 概念 遠期外匯合約即交易双方约定，在未來某一特定日期 (兩個工作天以上)，用訂約日雙方議定之匯率，以一種貨幣交換對方另一種貨幣的契約。 功能 由於遠期外匯合約已事先將匯率固定在議定的匯率 上，所以在未來某一特定日期，無論當時的市場匯 率為何，兩種貨幣仍然以原先議定之匯率進行相互 交換。因此，遠期外匯合約可以成為投資人作為對 匯率上升或下跌預測與投資的一種金融工具。進出 口商亦可預計未來外匯收支的現金流量，事先與銀 行訂定遠期外匯合約，達到規避匯率風險。 定价 遠期外匯合約的匯率價格決定於即期外匯價 格本身及其定約當時之升水或貼水。此升水 與貼水產生自兩相關貨幣之間，在契約期間 內的利率差距。例如日元(報價幣)的利息高 於美元(被報價幣)即為