业绩符合预期,看好供应链金融未来发展.PDF

[Table_MainInfo] 公司研究/汽车与零配件/汽车零配件 证券研究报告 禾嘉股份 （600093 ）公司研究报告 2016 年09 月02 日 [Table_InvestInfo] 首次 投资评级 增持 覆盖 业绩符合预期，看好供应链金融未来发展 股票数据 [Table_Summary] [Table_StockInfo] 投资要点： 6 个月内目标价（元） 16.20 09 月02 日收盘价（元） 13.86 52 周股价波动（元） 10.16-21.90  供应链金融业务稳步扩大，2016 年中报业绩符合预期。公司在2015 年定增 总股本/流通A 股（百万股） 1122/322 48.48 亿元转型供应链金融服务，大股东承诺15、16、17 年三年公司归母净 总市值/流通市值（百万元） 15501/4453 利润分别不低于2、6、8 亿。15 年三季度至今供应链金融业务规模稳步扩大， 主要估值指标 业绩符合预期，成长良好。2016 中报实现营业收入 68.17 亿元，同比增长 [Table_PePbInfo] 2015 2016E 2017E 3666.59% ，完成年度计划的 68.17% ；归母净利润 2.56 亿元，同比增长 市盈率 46.5 25.8 18.9 502.2% ，完成年度计划的42.68%。其中供应链管理和保理业务营收占总营 市净率 2.8 2.5 2.2 收的95%，分别贡献净利润 1.75 亿和 1.01 亿。 市销率 2.95 0.96 0.80 EV/EBITDA 88.3 16.5 12.6  利用地势特点和产业链优势，公司具有较强的竞争力。公司扎根于西南地区， 分红率(%) 0.003 0.00 — 相关研究 由于云贵地区特殊的地理环境和区域特征，煤炭等矿产资源分散，上游供给 商小、弱、散，而下游需求上相对较大，存在供应链管理需求。公司已经形 [Table_ReportInfo] 成了较为完善的供应链条，对上下游均有较强的掌控力，能够完成供应链纵 向整合，具有特有的产业链优势。于此同时，西南地区煤炭及矿产市场供需 市场表现 基本平衡，相对独立，公司具有明显的区位优势。 [Table_QuoteInfo] 83.53% 禾嘉股份 海通综指  大股东实力雄厚，产业背景+资金支持助力公司发展。公司两大股东具有雄厚 的产业背景，直接利好公司供应链金融发展。第一大股东为九天投资，是云 64.53% 南地区煤炭贸易龙头，掌握了大量的上下游客户拥有完整的供应链。第二大 45.53% 股东滇中集团为云南省属国企，肩负着建设