期货合约交易具有对现货交易的保值功能.docVIP

期货合约交易具有对现货交易的保值功能，而期权交易既具有对现货交易的保值功能，又具有对交易者所拥有的期货部位的保值功能. 在市场行情看跌的条件下，生产者、用户为使自己所拥有的或已购进的商品的现货或期 货免受价格下跌造成的贬值的风险，除利用期货合约交易套期保值外，还可采用买进看跌期 权、卖出看涨期权或卖出期货合约并买入相关期货看涨期权等期权交易策略进行保值.如，生产者买进与自己拥有现货或多头期货部位相关的看跌期权，支付一定数量的权利金，一旦价格果真下跌，买方便履行期权合约，按敲定的履约价格卖出相关期货合约;同时以较低的价格从期货市场上买进相关期货合约对冲手中的空头期货头寸，从而获取一部分利润这部分 获利在弥补支付的权利金后还有一定的盈余，从而在一定程度上为自己所拥有的现货或多头 期货部位取得了一定的保值作用，价格下跌的幅度越大，则这种保值作用越明显. 例如，3月份铝价为1332美元八，某生产商预测价格可能会大幅度下跌，于是立即以36. 5美元的权利金价格买进一张6月份到期、敲定价格为1330看跌期权合约.至5月底，铝 价已跌至1 290美元，于是该生产商履行看跌期权合约，以1 330元的履约价卖出铝期货合 约，同时以1290元的价格买进相关的铝期货合约平仓，从中每吨获利40美元(1330-1290 =40元).这样，该生产商通过买进看跌期权，然后在履约的同时，买进相关期货合约平仓， 从中每吨获利3.5元(40-36. 5=3.5).因此，他可以利用此看跌期权获利，有效地为自己拥有的现货或期货部位进行保值. 在其它市场行情下，也可采用相应的期权保值交易策略. 利用金融衍生品规避订单农业违约风险 2007-5-23 　　一、问题的提出 　　我国订单农业起源于上世纪90年代初，经过十多年的发展，在规模、品种等方面均有较大发展，对于推动农业产业结构调整，实现农业产业化经营，提高农民收入起到了重要作用。政府非常重视订单农业问题，国家“十五”计划纲要提出，鼓励采取“公司加农产”、“订单农业”等多种形式，大力推进农业产业化经营，农业部于2002年底专门下发《关于发展和规范订单农业的意见》，以促进和引导订单农业规范发展。 　　然而订单农业在发展中也出现很多问题，其中比较突出的是履约率低，其履约率不足20%。农户、企业违约以及诈骗企业骗取农产种子款等事件不断发生，使得一些农产、企业谈“订单”色变，严重限制了订单农业的发展。国内理论界对订单农业履约问题提出一些解决方法。如曲昭仲、张海如 (2003)、郭红东(2005)等从影响因素着手提出解决建议。何嗣江和汤钟尧(2005)提出订单农业和金融工具相结合，为研究开辟了新思路，并指出研究的方向和问题。事实上，“熙熙攘攘，皆为利往”，订单农业违约产生的根本原因就在于利益分担机制不合理；找出导致利益分担机制不合理的根本原因，建立新的利益风险分担机制才是解决问题的根本。基于已有研究，本文将分析订单农业风险产生的根本原因，然后探讨金融衍生工具和订单农业结合构建新的利益风险分担机制，规避订单农业违约风险。 　　二、订单农业违约风险产生的机理分析 　　(一)利益最大化行为的解释 　　订单农业主体——农产和农业企业均可视为理性经济人，即追求利益最大化。这个特征是促使订单农业主体违约的直接原因。 　　假设订单农业合同规定农产品的收购价格为p，农产品的市场价格为p+ε，违约金为a。一方违约，另一方起诉的净收益为b。农业企业按照合同价每收购一单位农产品的收益为r：(不考虑市场信息成本) 　　1．农户的利益最大化行为分析 　　当农产品的市场价格大于合同价格时，即ε0时，农产按照合同出售农产品的收益小于按市场价格出售的收益，此时农产可能违约。设农户出售单位农产品的收益为R， ? 　　农户是否违约取决于企业是否起诉农户的违约行为。如果企业不起诉，则选择违约；反之不违约。而企业是否起诉同样要基于自身收益最大化的考虑。 　　设农业企业按照合同价每收购一单位农产品的净收益为r，总的收益为f。在ε0的条件下，如果农产违约，则企业的单位收购成本将增加ε， ? ? 　　若bO，则企业选择起诉，反之不起诉。但在实际中，由于农产和企业的交易量小，胜诉的收益小而起诉的成本很高，往往意味着b0，(-ε+b)0。因此，企业在农产违约的情况下，一般不选择起诉。 　　因此，由于企业不起诉，使得农产的违约金a=0，基于利益最大化考虑，农户的最佳行为是违约。 　　2．农业企业的利益最大化行为分析 　　农业企业违约的必要条件是农产品的市场价格低于合同价格，即ε0，这样企业违约然后在市场中以低价购进农产品。企业的收益f如下： ? 　　同理，企业是否违约要视收益而定。如果农产对于企业的违约行为不起诉，则企业自然要违约。而农户是否起诉取决于起诉