PTA供应依旧偏紧,空单考虑逐步离场.PDF

PTA 策略周报 PTA：供应依旧偏紧，空单考虑逐步离场 一、本周走势回顾及下周策略呈现 图表 1：国内PTA 期货 1601 合约日 K 线图 资料来源：文华财经 本周国内 PTA 主力 1601 合约高位震荡回落，而远月 1605 合约则出现了大幅下跌的局面，从 而导致期限价差拉大，最高时一度超过200 元/吨。我们认为，在供应受限的情况下，现货价格坚 挺的局面对 1601 合约构成较大的支撑，而空头主力利用大规模移仓的时机在远月 1605 合约上布 局空单，进而导致其价格大幅下挫，该合约周内增仓超过 30 万手。不过，由于 PTA 生产企业严 控开工率，即使后期聚酯需求走低，供应也不会出现明显的过剩，而远月 1605 合约存在超跌的 可能。因此，操作上，我们建议前期 1601 合约的空单逐步离场，后期关注 1605 合约低位反手做 多的机会。 二、影响因素分析 （一）即便利润明显回升，PTA 开工率也难以提升 上周的报告中，我们提到，由于远东石化及翔鹭石化在年底前难以恢复开工，加之其他装置 的非正常运转，国内 PTA 的有效产能大幅缩减，这将更有利于寡头生产企业的经营，生产利润 的提升也就顺理成章，也就是说，当成本不出现大幅下降的情况下，PTA 绝对价格将受到很好的 保障。另外，从本周的开工率来看，PTA 生产企业陆续检修的现状依然在延续，这也就造成开工 率难以持续走高。因此，在寡头生产企业人为控制开工率的情况下，现货价格的下跌幅度或较为 有限，这将成为支撑 1601 合约的重要力量。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES PTA 策略周报 图表2：国内PTA 企业理论生产盈亏 单位：元/吨 图表3： 国内PTA 企业开工率 资料来源：光大期货研究所 资料来源：光大期货研究所 （二）聚酯亏损丝毫未能改观，开工率微幅提升 本周聚酯成品价格跟随原料 PTA 及 MEG 价格走低，但整体亏损面丝毫未能改观，情况与上 周较为类似，POY 、FDY 及半光切片的亏损幅度扩大至 150 元/吨以上，涤纶短纤的盈利在 150 元/吨偏下水平。从本周的开工数据来看，聚酯企业的开工率小幅提升至 77%偏上水平。另外， 根据季节性规律来看，后期聚酯开工率逐步下滑是大概率事件，这也将成为拖累 PTA 价格的重 要因素，但短期内这一局面还未能出现，PTA 供应相对偏紧的现状依然在延续。 图表4：国内聚酯各成品的理论生产盈亏 单位：元/吨 图表5： 国内聚酯企业的开工率 资料来源：光大期货研究所 资料来源：光大期货研究所 （三）受原油走低拖累，PX 维持弱势震荡格局 在库存季节性累积的影响下，本周外盘原油延续上周的下行走势，并向 8 月中下旬的低点靠 近，加之美国加息预期的升温，大宗商品遭到集体的抛售。受到原油走低的拖累，本周外盘 PX 价格维持弱势震荡的格局，CFR 中国台湾价格再次回到800 美元/吨关口以下。并且，石脑油制 PX 生产企业持续处于盈亏平衡线以下，过去暴利时代一去不复返。因此，在原油止跌企稳之前， 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES PTA 策略周报 PX 将难以走出现阶段的弱势局面。 图表6：以 350 美元/吨为加工费，亚洲地区石脑油制 PX 生产企业的理论生产利润