国际金融市场学第四章 (2).pptVIP

* 第一节：外汇市场衍生品 借入980.4万美元 雷斯顿科技公司 全球互换公司 1000万欧元 980.4万美元 （a）期初 归还318630美元 雷斯顿科技公司 217500欧元(4.35%) 299022美元(6.1%) 全球互换公司 （b）两年中每半年一次 雷斯顿科技公司 全球互换公司 980.4万美元 1000万欧元 归还980.4万美元 （c）期末 从上图可以看出，雷斯顿公司通过货币互换将原来的美元借款转化成了欧元借款。美国市场上，它按6.5%的利率支付利息；同时在货币互换中收到6.1%的美元利息，支付4.35%的欧元利息。如果假设汇率不变的话，其每年的利息水平大约为： 4.35%＋（6.5%－6.1%）＝4.75% * * 第一节：外汇市场衍生品 美元16.58% 美元16.70% 瑞士法郎8.10% 瑞士法郎7.98% 美元16.58% 瑞士法郎7.98% 美元债券持有人 瑞士法郎债券持有人 图4-3 货币互换资金流程图 世界银行 银行 公司 * * 第二节：国际利率市场衍生品 一、远期利率协议 远期利率协议（Forward Rate Agreement, FRA) 是一种远期合约，指的是买卖双方（客户与银行或 银行与银行同业之间）商定将来一定时间点（指利 息起算日）开始的一定期限的协议利率，并规定以 何种利率为参考利率，在将来清算日，按规定的协 议、期限和资本金额，由当事人一方向另一方支付 协议利率与参考利率利息差额的贴现金额。 * * 第二节：国际利率市场衍生品 （一）FRA的价格 FRA的价格是指从利息起算日开始的一定期限的 协议利率。 7月13日 美元 FRA 3×6 8.08‰~8.14‰ 2×8 8.16‰~8.22‰ 6×9 8.03‰~8.09‰ 6×12 8.17‰~8.23‰ * * 第二节：国际利率市场衍生品 (二）报价 9个月 6个月 3个月 时间 FRA交易日 7月13日 利差支付点、结算日、利息起算日下年1月13日 4月13日 图4-4 远期利率协议时间关系图 FRA 8.03 ‰ ~8.09 ‰ * * 第二节：国际利率市场衍生品 （三）利息计算 远期利率协议结算金结算公式为： 其中，rr表示参照利率，rk表示协定利率，A表示合 同金额，D表示合同期天数，B表示天数计算惯例（如美 元为360天，英镑为365天）。 结算金= （rr-r k）×A × 1+（r r × ） * * 第二节：国际利率市场衍生品 二、利率互换 利率互换，是指双方同意在未来的一定期限内 根据同种货币的同样的名义本金交换现金流的互 换，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而 另一方的现金流根据固定利率计算。互换的目的在 于降低融资成本和利率风险。 * * 第二节：国际利率市场衍生品 （一）利率互换的前提条件 存在筹资成本差异，即利率互换双方因信用等级不同而存在筹资成本差异 存在相反的筹资意向 利率互换的形式： 一是息票互换 二是基础互换 第二节：国际利率市场衍生品 （二）利率互换的优点 风险较小 影响甚微 成本较低 手续较简便 利率互换的缺点：没有标准化的合约，难以找到合 适的对手方进行互换。 * * 第二节：国际利率市场衍生品 案例：假设A、B公司都想借入5年期的1000万美元借款，A 想借入与6个月期相关的浮动利率借款，B想借入固定利率借 款。但两家公司信用等级不同，故市场向它们提供的利率也 不同，如下表所示： 表：市场提供给A、B两公司的借款利率 * * 固定利率 浮动利率 A公司 6.00% 6个月期LIBOR+0.30% B公司 7.20% 6个月期LIBOR+1.00% * 表中的利率均为一年计一次复利的年利率 第二节：国际利率市场衍生品 从上表可以看出，A的借款利率都比B低。但在固定利率 市场上A比B 低1.2%，而在浮动利率市场上A仅比B低0.7%。 这种情况称为A在两个市场上均具有绝对优势，但A在固定利 率市场上有比较优势，而B则在浮动利率市场上具有比较优势 。这样，双方就