欧盟场外衍生品市场监管规则的演变历程及启示.pdfVIP

证券法律与监管 欧盟场外衍生品市场监管规则的演变历程及启示 朱小川 (中欧陆家嘴国际金融研究院，上海 200002) 摘要：次贷危机后，欧盟高度重视对场外衍生品市场的监管规则重建：一方面积极落实国际承诺并推动制定相关国际标 准，另一方面及时完善自身规则,如制定《欧洲市场基础设施条例》和修改《金融工具市场指令》。这两部法规主要涉 及场外衍生品市场的中央对手方、交易数据库、风险管理以及交易平台等内容。在落实和执行国际和经济体自身规则方 面，欧盟也面临着不少问题和挑战。这既有欧盟自身市场发展的问题，也与国际标准更新快、跨境监管问题复杂等因素 有关。本文介绍分析了欧盟场外衍生品监管规则的法律渊源、制度发展和落实情况，指出其未来亟待完善的内容；同时 也指出我国场外衍生品市场可以借鉴的内容。 关键词：欧盟衍生品市场；场外衍生品；衍生品监管；监管规则 Abstract: Since the sub-prime crisis, the European Union has restructured its OTC regulation regime. The EMIR has been enacted and MiFID I is upgraded into MiFID II in order to deal with issues relating to CCP, TR, risk management and trading platforms. In implementing both international and national rules, the EU has been confronted with problems and challenges due to the fast-paced evolution of international standards and complexity of cross-boarder regulation, as well as unique domestic concerns. The evolution, implementation and future development of the EU OTC derivative regulation are analyzed and commented on its implication to China is also discussed in the end. Key words: EU derivative market, OTC derivative, derivatives regulation, regulation regime 作者简介：朱小川，博士，中欧陆家嘴国际金融研究院金融法制研究室主任、副研究员。研究方向：金融法制。 中图分类号：F830 文献标识码：A 险能力、复苏计划和可处置性等领域开展相关工作。 欧盟场外衍生品监管规则的法律渊源 2. 《金融市场基础设施原则》 一、国际软法渊源 2012年4月，国际清算银行(BIS)支付与结算委员会 1. 20国集团宣言 (CPSS)和国际证监会组织(IOSCO)共同发布《金融市场基 2008年次贷危机席卷全球后，20国集团(G20)于2009 础设施原则(PFMI)》，成为全球金融市场基础设施监管 年在匹兹堡发表宣言，要求所有场外衍生品交易合约必 领域的新准则。PFMI包括24个原则，适用于重要支付系 须向交易数据库(TR)报告，所有的标准合约必须根据情 统、中央证券存管机构、证券结算系统、中央交易对手 况通过交易所或者电子交易平台交易，且必须通过中央 (CCP)和交易数据库(TR)；