银行业：信贷结构显著改善 信贷供需同时复苏.pptx

投资要点:12月新增贷款不及预期。央行周四公布2014年信贷数据,12月单月新增贷款6973亿元,全年新增贷款达到9.78万亿元,年末贷款余额同比增速达到13.6%。我们认为贷款不及预期的主要原因在;于银行信贷投放速度超过央行信贷额度,从而被动收缩票据贴现。12月单月新增存款7230亿元,全年新增存款达到9.48万亿元,年末存款余额同比增速达到9.1%。年末M2同比增速由11月的12.3%略将至;12.2%。12月单月新增社会融资总额达到1.69万亿元,全年新增社会融资总额达到16.5万亿元。从社会融资总额结构来看,贷款和债券融资占比由2013年的53%和11%上升至59%和15%,而影子银;行相关的信托贷款、委托贷款和未承兑银行汇票占比由31%下降至18%。贷款结构改善。尽管12月新增贷款不及预期,贷款结构显著改善。12月新增中长期贷款同比大增381%,远超前11个月平均21%和11月;76%的同比增速。新增中长期贷款占比由前11个月的36%和11月的34%增加至12月的76%。这意味着在财政政策发力基建投资加速后,实体经济有效信贷需求已经出现显著提升。与此同时,12月票据贴现减少;1400亿元,远低于前11个月月均1000亿的平均增长,这是我们自去年三月以来首次看到单月票据贴现出现减少。这意味着随着政府主导项目降低了实体经济风险溢价,银行信贷投放的意愿也显著提升。存贷款口径调;