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12附息国债04（续）发行定价分析 主要发行条件： 债券名称 12附息国债04（续） 发行总额 280亿 追加权 无 品种 10年期固息债 付息方式 按半年付息 招标方式 （混合式）标的为利率 标位 30个标位 招标时间 2012年3月21日 9：30-10：30 缴款日 2012年3月26日 起息日 2012年2月23日 上市日 2012年3月28日 手续费 0.10% 预测区间 加权：100.38～100.14元 边际：100.14～99.82元 1、目前利率产品具备较好的投资价值 自2月调整以来，利率产品收益率基本回到了去年年底降准前的位置，处于历史平均偏上的水平，已经具备较好的投资价值。第一，2月债市回调的触发因素主要来自PMI回升以及通胀超预期，但我们认为目前内需依然较为疲软，上半年经济和通胀继续下降仍然是大势所趋。实际上2月PMI上升对市场的冲击逐渐减弱，短期内经济基本面对债市的负面影响基本释放完毕；第二，近期资金面明显改善，银行可用资金增加，而利率产品净供给减少。本月利率产品到期量由2月的200亿元飙升至1100亿元，因此本月利率产品净供给可能比2月份减少近900亿元。 2、10年期国债报价分析 目前10年期国债收益率曲线显示为3.56%，市场双边报买为3.57%，报卖为3.53%，成交在3.55%附近。 近期相近期限国债报价情况 市场 债券名称 买入收益率 卖出收益率 成交收益率 发行年限（年） 剩余年限（年） 银行间 12附息国债04 3.56% 3.54% 3.55% 10 9.9 银行间 11附息国债24 3.57% 3.53% 3.55% 10 9.6 3、中标区间分析议 本期债券手续费、缴款等因素影响约1.2bp。 综上分析，本期债券将接近二级市场，预计本期债券中标价格区间为：100.38～100.14元，边际中标价格区间为：100.14～99.82元。 4、结论和投资建议 预计该期国债中标价格区间为：100.38～100.14元，边际中标价格区间为：100.14～99.82元。 本期债券期限较长，收益适中，建议资金充裕的配置机构积极参与投标；由于目前绝对收益不高，套利空间有限，且久期较长，风险较大，不建议交易型机构参与。 以上述分析是基于目前市场情况做出的，在本次债券招标之前市场可能还会发生一些变化，我们将根据市场的变化情况及时进行投资方案的调整。 免责声明：本材料中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。材料中的内容和意见仅供公司及内部客户研究参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本材料及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有材料中所提到的证券并进行交易，还可能为这些证券的发行人提供或争取提供投资银行业务服务。本材料版权归国海证券所有。 预计加权价格中标区间：100.38～100.14元；边际中标区间为：100.14～99.82元。 建议积极配置机构在100.38～100.14元区间内分散投标；保守配置机构在100.14～99.82元区间内分散投标。 报告日期： 2012年3月19日 投标联系人 钟颐0755地址 深圳市竹子林四路紫竹七道26号光大银行大厦3层 邮编 518040 传真 0755