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详解保险资金投资非标产品的15个关键问题（部分更新） 2014-09-07 信托周刊 “信托周刊”（Trustweek）持续向金融精英分享专业干货和实用成果！ 债权投资计划、信托计划、商业银行理财产品……这些过去保险公司均无法染指的“非标”金融产品（业内又称“另类资产”），随着保险投资新政的落地，正以迅雷不及掩耳之势，出现在保险巨头们的财务报表中。 相较于年初，中国人寿上半年在另类投资上的规模大幅增加50%以上。其中，商业不动产项目投资金额约80亿元，基础设施和不动产投资计划投资金额约626亿元，信托计划、理财产品、项目资产支持计划等金融产品投资金额合计约人375 亿元。截至6月末，中国人寿的投资资产达19732.08 亿元，上述三项非标投资在其投资资产中占比达到5.5%。 虽然中国人寿的另类投资规模明显放量，但相较之下，“非标”投资在新华保险已经开始扮演起“挑大梁”的角色。今年上半年，新华保险“非标”资产投资已达983.87 亿元，占其总投资资产的16.5%，其中今年新增的“非标”资产规模达到409.97 亿元，较去年末增加了58%。 从投资产品类型上看，新华保险青睐的“非标”资产投资包括集合资金信托计划、基础设施及不动产投资计划、项目资产支持计划和专项资产管理计划。其中，占比最高的为集合资金信托计划，占到其“非标”资产投资总额的49%。这也直接助其上半年实现了年化总投资收益率5.1%的高投资收益。 与“非标”占比骤升形成鲜明对比的，是上市险企在权益占比上的继续下滑。目前主流寿险公司的平均负债久期大概在15年、20年以上，但资产久期却低于10年，化解错配风险将是国内保险公司未来几年的重要工作。可以大胆预判，未来两到三年，保险业的投资“大佬们”会尽可能寻找收益比较高、资产期限比较长的投资项目。 保险资金的投资特点是什么？ 保险公司的资金来源于保单的销售。对于寿险公司来说，由于保障型保单的期限长、分期缴纳，因此保险资金具有负债久期长、规模较大的特点。同时，由于是保障型资金，保险资金要求投资对象与交易结构的安全性高。但是，保险资金更加强调安全性，险资运用的三项原则依次为：安全性、流动性、收益性。 保险资金相比其他资金的优势有什么？ 对于融资企业来说，保险资金具有期限较长、受信贷政策调控影响小、交易结构与使用较为灵活（无需委托支付）等优势。对于银行来说，保险资金能够帮助银行突破贷款规模限制、提高资金占用收益、增加中间收入等。 保险资金能够投资什么非标产品？ 根据监管规定，保险资金目前可以投资境内依法发行的商业银行理财产品、银行业金融机构信贷资产支持证券、信托公司集合资金信托计划、证券公司专项资产管理计划、保险资产管理公司基础设施投资计划、不动产投资计划和项目资产支持计划、股权投资基金等金融产品（统称“非标产品”）。 保险公司投资非标产品的资产占比是多少？ 2014年保监会发布了最新的监管比例通知（即非常重要的13号文）。根据该规定：保险公司投资理财产品、信贷资产支持证券、集合资金信托计划、专项资产管理计划和项目资产支持计划的账面余额，合计不高于该保险公司上季度末总资产的25%。保险公司投资基础设施投资计划和不动产投资计划的账面余额，与不动产投资类合并计算，合计不高于该保险公司上季度末总资产的30%。保险公司投资未上市企业股权、股权投资基金等相关金融产品，可以自主确定投资方式，账面余额合计不高于本公司上季末总资产的30%。 2013年底，保险公司总资产规模约8万亿。据报道，截止2013年11月底，保险资产管理产品已累计发行注册6333亿元，其中债权类、股权类和资产支持类产品分别占到86.7%、9.1%和4.2%，可用资金投资空间广阔。 目前最普遍接受的非标产品是什么？以及保险公司的偏好。 目前，保险公司最普遍投资的非标产品是由保险资产管理公司发起设立的基础设施投资计划、不动产投资计划与项目资产支持计划，以及由信托公司发起的集合资金信托计划（据报道2013年，保险机构投资的集合信托计划超过1400亿元）。 保险资管投资计划与信托公司信托计划之间最大的区别在于两点，首先在于认可比例，投资计划的认可比例高于信托计划（见下表），更为节省资本；第二在于核准方式，投资计划需要监管机构核准注册；信托计划发行后向监管机构事后报备。因此，投资计划一般更受到保险公司的认可（保监会已注意到了保险资金投资信托计划的相关风险，已经专门发文，重点进行监管）。 保险资金非标投资的行业与方式有哪些？ 基础设施投资计划：市政、交通、能源、环保、电信等。 不动产投资计划：政府土地储备、保障性住房、商业、养老、医疗、汽车服务等。住宅是投资红线。 项目资产支持计划：除监管部门指导的过剩行业及住宅，基本无行业限制。与以上两种产品不同，该产品以购买基础资产实现投资。 信托计