公司债券发展对债市及股市的影响分析.PDF

专 题 研 究 公司债券发展对债市与股市的影响分析 —— 从《公司债券发行试点办法（征求意见稿）》谈起 2007/06/13 《公司债券发行试点办法（征求意见稿）》，从试点办法看，最重要的 是明确了发行核准制以及发行价格市场化。 制定合适的风险策略是一个企业发债能否成功的重要因素，这一策略 主要包括企业债券决策时将考虑何种经济及风险因素等。公司债券加 快发展以及在股权分置改革之后，企业进行融资时衡量经济风险因素 将发生转变。而从市场角度考虑，公司债券发行规模扩大也势必对债 券及其衍生品市场，甚至股票市场产生一定的影响。 抬升传统企业债的收益率水平、为创新品种打开空间以及债券市场的 定价机制更完善将是公司债加快发展后给债券市场带来的最直接的影 响。 公司债券如何改变股票的估值？本文从实证出发，站在债权融资对公 司治理产生作用的角度，分析什么样的资本结构对公司的经营效率最 有效。另外，也从市场行为的角度分析企业债券影响股价的途径，分 析发行后投资者的投资行为的变化。 分析师 张晶 (0755) 8249 2011 zhangjing@ 谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问联合证券资讯网http:// 。 1 / 8 公司债券发展对市场的影响分析 Jun-2007 《公司债券发行试点办法（征求意见稿）》的亮点 2007 年 6 月 12 日中国证监会发布了《公司债券发行试点办法（征求意见稿）》， 从试点办法看，最重要的是明确了发行核准制以及发行价格市场化： 1、《试点办法》第二十条提出在中国证监会受理发行申请文件后，“中国证监 会作出核准或者不予核准的决定”。这表明，公司债券将推行发行核准制，且证监会 发审委将对公司债按特别程序进行审核，即按照目前定向增发的审核程序审核。 2、发行价格市场化。《试点办法》第九条明确规定了“发行价格由发行人与保 健人通过市场询价确定”。从此，公司债券的价格市场化问题可以得到确定。 3、发行期限要求 1 年以上，但对存续期上限未做规定。银行贷款的缺点在于 融资手续复杂、融资期限受约束，相比之下，《试点办法》对存续期上限未做规定， 发债融资将受到对长期融资存在强烈需求的公司的青睐。 此外，关于无担保公司债、试点范围等规定还有待明确。 公司债券发展对市场的影响分析 就债权融资而言，制定合适的风险策略是一个企业发债能否成功的重要因素， 这一策略主要包括企业债券决策时将考虑何种经济及风险因素等。根据深交所 2003 年的统计调查显示，从经济因素看，已发债企业在进行债券融资决策时主要考虑的 经济因素，首要考虑的的是“相对于银行贷款而言债券融资成本低”，其次是“银行