金融分析期权评价的二项式模型.ppt

美式看跌期权的价值: 7.54 3.27 9.85 12.5 5 0 0 1 2 图7.11 7.64 -5 10 5 。 ， 7.4 亚式、回望和障碍期权 主要介绍三种期权： 亚式（Asian）期权 回望（lookback）期权 障碍（barrier）期权。 亚式（Asian）期权 到期日的支付为max[Sa – X，0]，其中Sa是股价在期权生命期的平均值： 因为这个支付依赖于股价的运动过程本身（即股价运动所实现的轨道），这类期权又称为轨道相依期权 。 例 设S = 10，1+ rf =1.01/每月，u = 2，d = 0.5，X = 15，一期 = 1个月。考虑二期问题，则股价运动模式如图。 S =10 uS=20 dS=5 ddS = 2.5 udS =10 uuS = 40 0 1 2 c 0 1 2 图7.13欧式看涨期权价值运动模式 其中的 p 0 1 2 图7.14欧式看跌期权价值运动模式 ， 其中 回望（lookback）期权 一个回望看涨期权和欧式看涨期权的不同之处在于到期日的支付为max[0， – ]，其中 是股票在到期日T的价格， 是股票价格在期权整个生命期[0，T]所实现轨道上的最大值。 回望看跌期权在到期日的支付为： max[0，ST – Smin]，其中Smin是股票价格在 [0，T]所实现轨道上的最小值。 回望期权也是一种轨道相依期权。 股价运动模式为图7.7为例， 设S = 10，1+ rf =1.01/每月，u = 2，d = 0.5，X = 15，一期 = 1个月。考虑二期问题。 c 0 1 2 图7.15回望看涨期权价值运动模式 其中： p 0 1 2 图7.16回望看跌期权价值运动模式 其中： 障碍（barrier）期权 一个障碍期权是存在一个壁B， 一个“下降并敲出”（down and out）的看涨期权是一旦股价下降并达到（或低于）B时，此期权就被取消。 而一个“上升并敲出”（up and out）的看跌期权是一旦股价上升并达到（或高于）B时，此期权就被取消。 以股价运动为图7.7为例，对一个下降敲出看涨期权，设B = 5，X = 15，1 + rf = 1.01， c 0 1 2 图7.17下降敲出看涨期权价值 其中： cd = 0（因为此时的S1= 5 = B，期权被取消） 。 p 0 1 2 图7.18上升敲出看跌期权价值运动模式 其中： pu = 0（因为此时S1= 20 = B） ， 7.5 多期二项式期权定价公式 将两期二项式模型欧式看涨期权公式推广到T期的情形。 设在T期内股价上升n次（从而下降T – n次），则最终股价为： 在t =T期权的价值为： 一个有二项分布的随机变量，取u的概率为q，取d的概率为(1 – q)，则取值 的概率为 由于n可取值0，1，2，…，T，所以期权的期望价值为： 由风险中性评价公式，得期权在t = 0时的价值： 令a为使得 的最小正整数，则当n ? a时， ，从而(7.12)可以改写为： 记 从而 这就是T期二项式模型欧式看涨期权的定价公式。 7 期权评价的二项式模型 标的资产（股票）价格的运动服从 二项式模型(binomial model) 　1979年，科克斯（Cox）、罗斯（Ross)和卢宾斯坦（Rubinsetein）的论文《期权定价：一种简化方法》提出了二项式模型（Binomial Model），该模型建立了期权定价数值法的基础，解决了美式期权定价的问题。 二项式模型的假设