第2章财务管理基本观念.pptVIP

* * * 财务管理中的风险，通常是指企业经营活动的不确定性影响财务成果的不确定性。企业为了获得较多的收益，往往需承担较大的风险；而风险较小，收益也较少。 确定性:未来的结果与预期相一致，不存在任何偏差。 不确定性:未来的可能与预期不一致，存在偏差。 不确定性又分为完全不确定与风险型不确定。 风险型不确定性是指虽然未来的结果不确定，但未来可能发生的结果与这些结果发生的概率是已知的或可以估计的，从而可以对未来的状况做出某种分析和判断。 完全不确定是指未来的结果，以及各种可能的结果和其发生的概率都是不可知的，从而完全无法对未来做出任何推断。 * 确定性:未来的结果与预期相一致，不存在任何偏差。 不确定性:未来的可能与预期不一致，存在偏差。 不确定性又分为完全不确定与风险型不确定。 风险型不确定性是指虽然未来的结果不确定，但未来可能发生的结果与这些结果发生的概率是已知的或可以估计的，从而可以对未来的状况做出某种分析和判断。 完全不确定是指未来的结果，以及各种可能的结果和其发生的概率都是不可知的，从而完全无法对未来做出任何推断。 * 期望值是按概率分布计算的加权平均值(利润额或资金利润率)，计算如下： * 利润的平方差和标准差都是反映不同风险条件下的利润值和期望值之间离散程度的指标。平方差或标准差越大，风险程度也越大。 标准离差率 标准差虽能表明风险大小，但不能用于比较不同方案的风险程度。因为在标准差值相同的情况下，由于期望值不同，风险程度也不同。标准离差率是指标准差值对期望值的比例，计算如下： 标准离差率=×100% 标准离差率高，表示风险程度大；反之，表示风险程度小。 不同方案的风险程度，应该通过它们的标准离差率来比较分析。 * 由于绝大多数投资者是风险回避者，而风险投资又是不可避免的，因此，承担风险就必须得到报酬。 投资总收益由时间价值和风险报酬两部分组成。 由于绝大多数投资者是风险回避者，而风险投资又是不可避免的，因此，承担风险就必须得到报酬。 投资总收益由时间价值和风险报酬两部分组成。 由于绝大多数投资者是风险回避者，而风险投资又是不可避免的，因此，承担风险就必须得到报酬。 投资总收益由时间价值和风险报酬两部分组成。 期望投资报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率 风险报酬率＝风险报酬系数х风险程度（标准离差率） * 例如，某投资者持有三种股票构成的证券组合，它们的β系数分别为2.0，1.0和0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为50%、30%和20%，则 β=50%×2.0+30%×1.0+20%×0.5 =1.4% * * * 例　 特林公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的β系数分别是2.0、1.0和0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为60%、30%和10%，股票的市场报酬率为14%，无风险报酬率为10%，试确定这种证券组合的风险报酬率。 　答案 1.确定证券组合的β系数。　 βp=∑xiβi　 =60%×2.0+30%×1.0+10%×0.5　 =1.55 2.计算该证券组合的风险报酬率。　 Ｒp=βp(Km-RF)　　 =1.55×(14%-10%)　 =6.2%　 ４、资本资产定价模型(CAPM) 在西方金融学和财务管理学中，有许多模型论述风险和报酬率的关系，其中一个最重要的模型为资本资产定价模型。这一模型为： Ki=RF+βi(Km-RF)　 Ki——第i种股票或第i种证券组合的必要报酬率　 RF——无风险报酬率　 βi——第i种股票或第i种证券组合的β系数　 Km——所有股票的平均报酬率 某公司股票的β系数为2，无风险利率为6%，市场上所有股票的平均收益率为10%， （1）计算该公司股票的必要收益率？ （2）如果该公司股票的预期收益率为15%，你会投资吗？ （3）如果该公司股票的预期收益率为12%，你会投资吗？ 注意 只有该证券的预期收益率超过其必要报酬率时投资者才会购买该证券 例：如果无风险报酬为8%，市场平均报酬率为14%，某股票的β系数为0.60，根据CAPM其必要报酬为多少？现另有一股票必要报酬为20%，其β系数为多少？ CAPM模型与中国的股市 诸多的实证研究表明，CAPM模型并不适用于中国目前的股市，主要表现是股票收益率的解释变量不只限于β还有其他因素，即β还不能包含所有影响股票收益率的因素，股票收益率与β的相关性并不显著。 我国证券市场存在着系统性风险偏大的问题，使得CAPM所强调通过多元化投资组合消除非系统性风险来降低风险，无法发挥明显的作用；股票的定价与CAPM描述的机制有一定的偏离。我们只能