金融数学第2章1.pptVIP

* * 第二章 有效前沿与最优证券组合 设S是N种证券的选择集，如果其中存在一个子集F(P)具有如下性质： （1）在给定的标准差（或方差）中，F(P)中的证券组合在S中具有最大的期望收益率； （2）在给定的期望收益率中，F(P)中的证券组合在S中具有最小的标准差（或方差）。 则称F(P)为有效前沿（简称前沿）。 Markowitz有效集：给定某一标准差，具有可获得的最大期望收益率的证券组合构成的集合。 最小方差集：对给定的期望收益率，具有最小的标准差或方差的证券组合构成的集合。 * * 第二章 有效前沿与最优证券组合 N种风险证券组合的有效前沿 允许对无风险证券投资的有效前沿 最优证券组合 计算方法与例题 * * 第1节 N种风险证券组合的有效前沿 两种风险证券组合的有效前沿 N种风险证券组合的有效前沿 * * 两种风险证券组合的有效前沿 * * 第一种情况 * * 第二种情况 * * * * 第三种情况 * * 因此，有效前沿如下图所示: * * A B C O D * * 三种风险证券组合的有效前沿 A B C O 3 有三种证券A、B、C，投资者把全部资金投资于A和B得有效前沿1；把全部资金投资与B和C得有效前沿2；把全部资金投资与A和C得到有效前沿3.把全部资金投资于A、B、C，得有效前沿4. 4 1 2 * * N种风险证券的有效前沿 上图中的MVP点在所有证券组合中方差最小，称为最小方差证券组合。 O MVP * * 第2节 允许对无风险证券投资的有效前沿 风险证券简称为股票 无风险证券的期末收入是确定的，因此这种证券的方差为零，从而它和任何一种股票的 协方差也为零。无风险证券简称为债券。 * * 允许对无风险证券投资的有效前沿 假设市场上存在一种债券，其收益率（即无风险利率）为rf，并且可以按照同一无风险利率借入和的贷出资金。 一种股票和一种债券的情况 两种股票和一种债券的情况 N种股票和一种债券的情况 * * 一种股票和一种债券的情况 * * 左图中的A点表明投资者把全部资金都购买股票；A点左边的B点投资者购买一部分债券和一部分股票；D点全部资金都购买债券，投资者是极端厌恶风险的；A点右边的C点代表的证券组合是投资者以无风险利率借款（即卖出债券），把借来的资金和原来的资金一起购买股票。 rA A C B rf D * * 两种股票和一种债券的情况 有两种股票A、B和一种债券，如果把全部资金投入到A和B，则有效前沿为一条开口向右双曲线的上半段；如过把全部资金投入到A和债券，则有效前沿为一条射线rfA；如果把资金全部资金投入到B和债券，有效前沿是一条射线rfB；如果把全部资金投入到股票A、B和债券，有效前沿为从点（0,rf）出发与曲线AB相切的射线rfe，切点e。 A B O D C e rf E F 左图中e点称为切点证券组合。如果投资者选择切点e,就是把全部资金用于购买股票A和B；如果选择e点右边的点C就是按无风险利率借款，把借来的资金和原有资金购买股票A和B，而且A和B的投资比例和切点e相同；如果选择e点左边的点D，则把一部分资金购买债券、一部分资金购买股票A和B，而且A和B的投资比例与切点e相同。 * * N种股票和一种债券的情况 N种股票和一种债券的情况与两种股票和一种债券的情况类似。 * * 第3节 最优证券组合 N种风险证券的情形 存在无风险证券的情形 * * N种风险证券的情形 A C B 1 1 风险规避者的无差异曲线 A C B 1 1 风险中性者的无差异曲线 风险喜好者的无差异曲线 A C B 1 1 * * 最优证券组合的定义以及求法 投资者对证券组合的选择就是在现有可能的条件下选择一个组合，使它的效用达到最大，这个组合就叫最优证券组合。 求法 投资者的无差异曲线簇｛Ik｝给定时，可用有效前沿与某一无差异曲线的切点确定 如果已知投资者的效用函数，可用如下方法求出 * * 存在无风险证券的情况 定理2.2（两资金分离定理）当市场上存在无风险证券时，每个投资者有一个效用最大的证券组合，它由无风险证券和切点证券组合构成。 投资者进行投资决策时分两部分：第一，决定最优的风险证券组合（切点证券组合），这与投资者的风险偏好无关，仅取决于各种风险证券的期望收益率和标准差/方差；第二，在无风险证券和最优风险证券组合之间进行资金分配，这一部分与投资者的风险偏好有关。 可见，资金分离定理使投资者做决策时不需要考虑其他投资者对风险的态度。