富国基金2014年第一季度投资策略报告.PDFVIP

富国基金2014 年第一季度投资策略报告 2014-01  概要  宏观经济： 工业生产放缓，消费增速回暖，外需带动出口回升，经济步入相对稳定增长区间。经济结构 转型与紧货币并存，消费增速表现将好于基建和房地产投资，同时消费和服务业投资回升将带动 制造业投资企稳，欧美复苏启动带动出口有所好转，整体GDP 为前高后低，小幅回落至7.4%的 水平。  A 股市场： 经济增速和企业盈利基本平稳，政策注重结构性调整，关注流动性变化带来的市场影响，预 计市场整体仍以结构性机会为主。一季度行业配置重点考虑：受益于改革红利持续释放的行业； 盈利增速稳定和估值合理的行业；关注IPO 重启的优质公司。  债券市场： 一季度流动性有所缓解，银行资产结构调整仍在延续，主流的方向是机构间的同业资产的相 互调整，难以继续大幅增仓，这有利于利率债市场的回暖，收益率曲线局部和一段时间内有下行 的可能。今后一段时间，央行将继续在维持市场紧平衡和避免市场流动性恐慌漫延两方面提供微 妙的平衡。但在央行没有进一步放松货币之前，债券属于阶段性反弹行情，交易盘把握好空间， 及时获利了结。 本报告仅供富国基金管理公司内部使用 1 目录  宏观经济 3 一、全球经济——发达经济复苏延续 3 二、国内经济——工业生产放缓，投资需求回落 3 1、工业增加值回落 3 2、投资增速微降，基建、地产投资增速走弱 4 3、消费增速回升 5 4、发达经济体复苏带动出口回升 5 5、CPI 超预期回落 6 6、货币供应量回落，表内信贷超预期 6 三、政策展望——稳经济与控风险并存 7  A 股市场 8 一、企业盈利展望 8 二、市场估值 9 1、A 股市场整体估值维持低位 9 2、行业估值比较优势 9 三、投资者情绪 11 四、一季度A 股市场投资策略 12 1.市场基本判断 12 2.行业选择 12  债券市场 12 一、2013 年之后债券投资分析逻辑的转变 12 二、本季度债市投资策略 14 1、利率债 14 2、信用债 14 本报告仅供富国基金管理公司内部使用 2  宏观经济 一、 全球经济——发达经济复苏延续 四季度以来，美国尽管经历了政府关门和债务上限风波的冲击，但经济复苏势头未减。近期 包括就业数据、消费者信心、制造业指数和耐用品订单等数据均显示美国经济复苏步伐稳健，制 造业持续好转，同时居民债务率首次出现上升，显示私人部门去杠杆过程终结，再杠杆化将对消 费和资产价格带来继续向上的动力。同时，QE 缩减启动消除了短期的政策担忧，而美联储表态 将长期维持超低利率政策也提振市场信心。另一方面，欧洲经济复苏依然缓慢，通胀低位徘徊， 同时欧元升值打压了欧洲的出口竞争力。 展望后期，美国私人部门的再杠杆化是未来美国经济维持复苏的内在动力，同时14 年美国 财政和货币政策的不确定性消除利好美国经济。欧央行依然对降息保持开放态度，货币宽松有助 于欧洲经济的触底恢复。总体来说，明年发达国家经济依然呈现复苏态势，从而带动我国出口增 速有所抬升。相比之下，新兴经济体内部结构调整并未完成，外部受到流动性回流发达国家的冲 击，整体情况弱于发达国家。 图表 1：美国消费者信心指数回落 图表 2：全球PMI 指数企稳 120.00 0.00 65.00 100.00 -5.00 60.00