财务管理学---第8节 例题答案.doc

第8章 投资决策实务 【例判断题】互斥方案的可行性评价与其投资决策是完全一致的行为。×）『答案解析』独立方案的可行性评价与其投资决策是完全一致的行为。 【例·计算题】已知：某企业拟进行一项单纯固定资产投资，现有A、B两个互斥方案可供选择，相关资料如下表所示：方案 建设期 运营期 0 1 2～11 12 A 固定资产投资 * * 　 　 新增息税前利润（每年相等） 　 　 * * 新增的折旧 　 　 100 100 新增的营业税金及附加 　 　 1.5 * 所得税前净现金流量 -1000 0 200 * B 固定资产投资 500 500 　 　 所得税前净现金流量 * * 200 * 　　说明：表中“2～11”年一列中的数据为每年数，连续10年相等；用“*”表示省略的数据。　　要求：　　（1）确定或计算A方案的下列数据：　　①固定资产投资金额；②运营期每年新增息税前利润；③不包括建设期的静态投资回收期。　　（2）请判断能否利用净现值法做出最终投资决策。　　（3）如果A、B两方案的净现值分别为180.92万元和273.42万元，请按照一定方法做出最终决策，并说明理由。 『正确答案』（1）①固定资产投资金额＝1000（万元）　　②运营期每年新增息税前利润　　＝所得税前净现金流量－新增折旧＝200－100＝100（万元）　　③不包括建设期的静态投资回收期＝1000/200＝5（年）　　（2）净现值法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策，本题中A方案的原始投资额为1 000万元，B方案的原始投资额＝500＋500＝1 000万元，由此可知，A方案的原始投资额＝B方案的原始投资额；另外A方案的计算期＝B方案的计算期（均为12年），所以可以使用净现值法进行决策。　　（3）因为B方案的净现值（273.42万元）大于A方案的净现值（180.92万元），因此应该选择B方案。 【例·计算题】A项目与B项目为互斥方案，它们的项目计算期完全相同。A项目原始投资的现值为150万元，净现值为29.97万元；B项目的原始投资的现值为100万元，净现值为24万元。　　要求：（1）分别计算两个项目的净现值率指标（结果保留两位小数）；　　（2）分别按净现值法和净现值率法在A项目和B项目之间做出比较决策。 　　『正确答案』（1）A项目的净现值率＝29.97/150＝0.20　　B项目的净现值率＝24/100＝0.24　　（2）在净现值法下，∵29.9724，∴A项目优于B项目　　在净现值率法下，∵0.240.20，∴B项目优于A项目　　由于两个项目的原始投资不相同，导致两种方法的决策结论相互矛盾。 【例·计算题】A项目原始投资的现值为150万元，1～10年的净现金流量为29.29万元；B项目的原始投资额为100万元，1～10年的净现金流量为20.18万元。行业基准折现率为10%。　　要求：　　（1）计算差量净现金流量△NCF； 　　『正确答案』△NCF0＝－150－（－100）＝－50（万元）　　△NCF1～10＝29.29－20.18＝9.11（万元） 　　（2）计算差额内部收益率△IRR； 　　『正确答案』（P／A，△IRR，10）＝＝5.4885　　∵（P/A，12%，10）＝5.6502＞5.4885　　（P/A，14%，10）＝5.2161＜5.4885　　∴12%＜△IRR＜14%，应用内插法：　　折现率　　　　　　年金现值系数　　12%　　　　　　　　5.6502　　△IRR　　　　　　　5.4885　　14%　　　　　　　　5.2161　　　　 　　△IRR＝12.74% 　　（3）用差额投资内部收益率法决策。 　　『正确答案』用差额投资内部收益率法决策　　∵△IRR＝12.74%＞ic＝10%　　∴应当投资A项目 【例·计算题】某企业拟投资建设一条新生产线。现有三个方案可供选择：A方案的原始投资为1250万元，项目计算期为11年，净现值为958.7万元；B方案的原始投资为1100万元，项目计算期为10年，净现值为920万元；C方案的净现值为－12.5万元。行业基准折现率为10%。　　要求：　　（1）判断每个方案的财务可行性； 　　（2）用年等额净回收额法作出最终的投资决策（计算结果保留两位小数）。 　　『正确答案』（1）判断方案的财务可行性　　∵A方案和B方案的净现值均大于零　　∴这两个方案具有财务可行性　　∵C方案的净现值小于零　　∴该方案不具有财务可行性　　（2）比较决策　　A方案的年等额净回收额＝958.7/（P/A，10%，11）＝147.60（万元）　　B方案的年等额净回收额＝920/（P/A，