第三章利息与利率.ppt

* （3）风险 如果债券市场上的价格波动加剧，则与债券有关的风险增加，债券的吸引力降低。债券的风险增加，导致债券需求减少，需求曲线左移。 相反，如果另一资产市场，如股票市场的价格波动加剧，则债券的吸引力增大。替代资产的风险增大，导致债券的需求增加，需求曲线右移。 第3章 　利息与利率 * （4）流动性 如果更多的人参与债券市场交易，从而使得债券变现更为迅速，则债券流动性的增加将使每一利率水平上债券的需求量增加。债券流动性的增加，导致债券需求增加，需求曲线右移。类似地，替代资产的流动性增加，减少了对债券的需求，使需求曲线左移。 第3章 　利息与利率 * 2、债券供给曲线的移动 导致债券供给曲线发生移动的因素包括： （1）各种投资机会的盈利能力预期。 （2）预期通货膨胀率。 （3）政府活动。 第3章 　利息与利率 * 3、债券需求曲线或供给曲线移动对均衡 利率的影响 在供给曲线不变的条件下， 债券需求曲线向右移动，均衡利率将下降， 债券需求曲线向左移动，均衡利率将上升； 第3章 　利息与利率 * 3、债券需求曲线或供给曲线移动对均衡 利率的影响 在需求曲线不变的条件下， 债券供给曲线向右移动，均衡利率将上升， 债券供给曲线向左移动，均衡利率将下降。 第3章 　利息与利率 * 3.5.3 影响利率的因素分析 1、居民财富 居民财富增加，影响到债券需求曲线右移，均衡利率下降。 2、预期利率 预期利率上升，影响到债券需求曲线左移，均衡利率上升。 第3章 　利息与利率 * 3.5.3 影响利率的因素分析 3、预期通货膨胀率 预期通货膨胀率上升，影响到债券需求曲线左移，影响到债券供给曲线右移，共同作用的结果是，尽管均衡数量变动的方向不确定，但均衡利率上升的结果是确定的。这就是著名的费雪效应。 第3章 　利息与利率 * 3.5.3 影响利率的因素分析 4、债券相对其他资产的风险 债券相对其他资产的风险上升，影响到债券需求曲线左移，均衡利率上升。 5、债券相对其他资产的流动性 债券相对其他资产的流动性增加，影响到债券需求曲线右移，均衡利率下降。 第3章 　利息与利率 * 3.5.3 影响利率的因素分析 6、政府赤字 政府赤字增加，影响到债券供给曲线右移，均衡利率上升。 7、企业赢利预期 企业赢利预期增加，影响到债券供给曲线右移，均衡利率上升。 8、产业周期 第3章 　利息与利率 * １. 预期理论 预期理论将不同期限的债券看成一个密切联系的统一体，从而为证券市场上不同期限的证券利率的同向波动提供了解释。 但预期理论无法解释收益率曲线向上倾斜的现状，因为没有任何理由能让人们总是倾向于相信未来的短期利率会高于现在的短期利率。 第3章 　利息与利率 * ２.市场分割理论 　　市场分割理论首先对预期理论的完全替代假设提出了批评，认为各种期限的证券之间毫无替代性，它们的市场是相互分割、彼此独立的，因而每种证券的利率都只是由各自的供求状况决定的，彼此之间并无交叉影响。 第3章 　利息与利率 * ２.市场分割理论 市场分割理论认为产生市场分割的原因有五个： 一是投资者可能对某种期限的证券具有特殊的偏好，例如注重未来收入稳定性的投资者可能倾向于选择长期证券； 二是投资者不能掌握足够的知识，只对其中的某些证券感兴趣； 三是不同借款人往往只对某种期限的证券感兴趣； 第3章 　利息与利率 * ２.市场分割理论 市场分割理论认为产生市场分割的原因有五个： 四是某些机构投资者的负债结构决定了他们在短期证券与长期证券之间的选择； 五是缺少易于在国内市场上销售的统一的债务工具。 第3章 　利息与利率 * ２.市场分割理论 市场分割理论对收益曲线通常向上倾斜，即长期利率高于短期利率的现象能够进行直接的解释，那就是人们一般更愿意持有短期证券，而不愿持有长期证券，因而短期利率相对较低。 但是由于这种理论将不同期限证券市场看成是分割的，所以它无法解释不同期限证券利率往往是同向波动的。因此这一理论也有局限性。 第3章 　利息与利率 * ３.优先集聚地理论 优先聚集地理论认为： 预期理论和市场分割理论对现实缺乏解释力的原因在于它们的假设条件不符合现实，预期理论假设的不同期限的证券之间具有完全的替代性现实中并不成立，原因是不同的投资者有不同的期限偏好；而市场分割理论所假设的各种期限之间的证券毫无替代性在现实中也不成立， 第3章 　利息与利率 * ３.优先集聚地理论 优先聚集地理论认为： 原因是投资者的偏好不是绝对的，一旦不同期限的证券预期收益率差额达到一定的临界值后，投资者可能放弃他所偏好的那种证券，转向投资于预期收益率较高的证券。 ? 第3章 　利息与利率 * 仍以前面的例子来说， 假如投资者更偏好于1年期证券，只有当2年期证券的预期收益率高出1年期的预期收益率