基本面偏空难改,橡胶或延续弱势.PDFVIP

年度报告 橡胶 基本面偏空难改 ，橡胶或延续弱势 ——2015 年橡胶年报 内容导读：2015 年，天然橡胶价格进入自2011 年以来的大熊市末端，但很难复制2008 年 “V 型”反转。由于2015 年全球政府同时采取大规模刺激政策的概率极低，而随着中国政府对 大宗商品融资监管的加强，天然橡胶的金融属性大为减弱，供求关系将主导2015 年胶价走 势。在需求难以明显好转、供给仍然过剩的情况下，预计2015 年沪胶主力合约价格重心将 在11000-13000 元/吨区间波动，上方高点看到15000 元/吨一线，下方低点看到10000 元/ 吨一线。操作上看，投资者可保持逢关键压力位试空思路。 2014 年橡胶行情回顾 一、期货盘面走势回顾 图1 橡胶指数周线图 数据来源：文华财经、中钢期货 2014 年沪胶价格整体呈单边下跌趋势，具体来说，可以分为四个阶段： 第一阶段为下跌阶段，2014 年1 月至2 月受国家橡胶收储结束、保税区库存大幅增加 等因素打压，橡胶出现大幅下挫，虽然在国内相对宽松的货币环境以及市场预期美联储QE 缩减可能放缓等宏观因素提振下，沪胶一度反弹至16400 一线，但随着国内2 月汇丰PMI 初值不佳、银行暂停对房地产贷款等传闻打压，沪胶再次下挫。 第二阶段为盘整阶段，进入3 月份后，一方面，市场供给较为充裕，国内外宏观环境偏 年度报告 橡胶 空，沪胶价格受到较大压力；另一方面，下游需求进入旺季，对胶价形成一定支撑，基本面 多空交织，使得胶价进入盘整期。 第三阶段为加速下跌阶段，进入8 月份后，在美国对中国乘用车及轻卡轮胎双反临近、 泰国国储抛储以及越南取消出口关税等多重利空消息打压下，橡胶再次下挫，并跌破长达半 年的整理平台。 第四阶段为低位盘整阶段，10 月初在东南亚橡胶主产区保价措施频出以及国内复合胶 标准改变等利多因素支撑下沪胶企稳，但随后在全球橡胶产能过剩以及美国双反初裁临近等 因素打压下一度跳水，并在12 月12 日创出11600 元/ 吨全年新低，直到年底才在泰国主产 区洪涝灾害等消息炒作下快速拉升。 截止12 月31 日，沪胶指数收于13485 元/ 吨，较2013 年12 月收盘价下跌4695 元/吨 或25.83% 。2014 年沪胶指数成交量1.8 亿手，较2013 年增加3238 万手，持仓量31.1 万手， 环比增加1.93 万手。 二、基差走势回顾 2014 年橡胶现货价格整体震荡下跌。截止到12 月31 日，上海现货价格（全乳）报12600 元/ 吨，较2 月底下跌1900 元/ 吨；基差为-925 元/ 吨，较2 月底扩大430 元/吨，主要受现 货价格下跌幅度大于期货下跌幅度所致。 图2 主力合约与上海现货价格走势图（单位：元/ 吨） 数据来源：万德资讯、中钢期货 三、报告观点回顾 我们在2014 年年度报告中，认为沪胶价格重心将继续下移，不排除再创新低，甚至跌 破 15000 元/吨一线的可能。从实际走势来看，橡胶全年下挫，最低 11600 元/ 吨（指数）， 跌幅大于我们预期，这主要由于供给过剩大于预期所致。 年度报告 橡胶 2015 年影响因素分析 一、国内外宏观面整体偏空，橡胶价格仍受压制 2015 年，国内经济喜忧参半。喜的是“一带一路”给了中国消化过剩产能的契机；忧 的是经济增速继续下行已是必然，通缩风险如影随形。2015 年，在“一带一路”的大战略 下，预计将有更多大型项目在相关国家推进。这意味着此过程中消化的国内过剩产能将缓解 经济下行及就业压力，并为经济结构进一步调整赢得时间和空间。对于国内工业品、特别是 产能过剩品种，存在潜在利好。但“一带一路”乃至增加自贸区试点、开放金融市场等政策 并不能扭转中国经济下行的格局，预计2015