区间投资与择时交易.PDFVIP

2008/12/18 采掘业 行业研究 深度报告 区间投资与择时交易 ——2009 煤炭行业投资策略 行业评级 中性/ 维持评级 随着中国经济增长速度的放缓、增长方式的转变，钢铁、煤炭等过去持续 获得超额收益的行业将受到挑战。煤炭行业下游需求放缓已成定局，即使 相关研究 按照联合证券研究所相关研究员的乐观预测推算，2008-2010 年煤炭需求 增速也仅为 6.05%、5.93%、6.25%；而由于近年煤炭固定资产投资迅速 《煤炭行业中期策略：一次又一次离 增长，2009、2010 年将进入产能集中释放阶段，如果按照现有产能利用 开是为了一次又一次归来》 率，则 2008-2010 年煤炭供给增速为 7.3%、6.7%、7.1%；在目前总需 （2008/08/29 ） 求形势下，2009、2010 年煤炭将出现供过于求。而只有当下游需求逐步 《煤炭行业跟踪报告：国内煤价首次 回暖，煤炭产能利用率回升时，煤炭价格才有可能真正走出下行通道，因 全面止升，部分地区焦炭价格小幅回 此未来两年煤价低位运行几成定局。 落》（2008/08/21 ） 《煤炭行业跟踪报告：资本市场与实 我们对煤炭价格进行乐观和悲观两种情形假设，对应煤价回到 2007 年末 体经济的双重理解》（2008/08/04 ） 和年初价格（目前各类煤价基本对应 2007 年末价格），测算得2009 年行 《煤炭行业跟踪报告：国际煤价开始 业利润增速约为-40%——-85%。 回落，下游增速继续走弱——6 月数 对于即将到来的双“熊”市（煤炭行业与证券市场），我们认为将提供给 据分析》（2008/08/04 ） 投资者进行长期价值投资的好机会。我们通过计算煤炭公司资源价值与产 《煤炭行业深度报告：今非昔比，黑 能价值构建价值投资区域，通过计算重置净资产的合理市净率水平提出行 金熠熠——能源格局变化推动行业景 业景气低迷时期估值顶部区域，从而形成区间投资策略。2000 年至今煤 气提升》（ 2008/04/07 ） 炭行业经过风险调整后的超额收益并不高，这表明煤炭行业波动率较大， 《,煤炭行业深度报告：寻 凸现了交易策略的重要性。因此我们总结煤炭反弹的市场、下游、行业、 找“黄金罗盘”——构建分析框架， 公司等多方面因素，以期发现短期交易型机会的刺激力量。 发现投资价值》（2008/04/08 ） 在煤炭景气下行趋势下，我们认为值得关注的是产业链可以平滑业绩以及 产能增加可以稳定业绩的公司，例如中国神华和西山煤电。而在区间投资 策略运用中对于同时接近或低于资源价值的公司，建议首选产能重置价值