意外惊喜落空债市且看且动.PDFVIP

证券研究报告/ 债券研究 /交易策略 日期：2016 年3 月21 日 意外惊喜落空 债市且看且动 ——利率市场交易策 胡月晓S0870510120021 陈彦利S0870115080012  主要观点： 021 chenyanli@ 宏观基本面：静待后续数据公布 上周为数据空窗期。从已公布的数据来看，2 月出口同比增长-25.4% ， 创2009 年5 月来最大降幅。进口边际改善，内外需疲弱依旧。最能 代表当期经济运行的工业增长不仅显著回落，而且低于市场普遍预期； 但是经济低迷中也显示经济“触底”迹象，作为经济增长第一动力的 投资增速开始回升，并显著超于预期。投资回升表明前期出台的落实 投资政策开始落实见效，预见未来仍将能保持缓慢回升态势。整体经 济增长虽有压力但无须担忧，全年经济增速6.5 底线不会被突破。 资金面跟踪：一收一放，央行扶助态度未改 上周央行共计进行了2000 亿逆回购操作，而有 1150 亿逆回购到期， 因此全周净投放资金850 亿。上周三央行再次在询量中下调了MLF 利率，市场备受鼓舞。但在随后的公开市场操作中逆回购利率并没有 随之下调，同时询量的MLF 也不见踪影，只询不发，市场情绪有所 打击。另外周五转债的申购也将对资金面产生一定的扰动，造成了资 金面有所收紧。虽MLF 落空，但央行也及时通过逆回购操作积极救 火，规模大幅上升至1100 亿元，创下3 月来单日逆回购投放量的新 高。这也说明了央行虽然可能关上了一扇门，却又为市场开了一扇窗， 扶助的心态始终没有改变。因此对于短期因素导致的资金收紧不必过 分担忧。 利率产品：利率曲线整体下移 上周国债收益率集体下行，短端幅度较大。以国开债为代表的政策性 金融债收益率以下行为主。成交量较前一周小幅下降，交投较为活跃。 成交量为25116.91 亿元，比前一周下降490.19 亿元。 债市走势预判：意外惊喜落空，债市且看且动 上周的债市本来依然维持了弱势运行，并无太大亮点，仅有短端下行 稍明显。但是央行在周三的询量中却意外再次下调了MLF 利率，降 至历史最低，瞬间点燃市场热情。然而在市场的期盼中，周四周五央 行丝毫没有操作的迹象，市场情绪有所打击，且资金面又在缴税以及 转债申购的冲击下有所收紧，导致中长端出现回调。央行此次雷声大