澳洲证监会2008年夏季研讨会全体会议的论题中国及环球.PDFVIP

澳洲證監會2008 年夏季研討會 全體會議的論題：中國及環球資本市場 香港的監管遠景 香港證券及期貨事務監察委員會 主席 方正 2008 年2 月20 日 各位嘉賓、先生、女士： 引言 感謝澳洲證監會邀請我參與今屆 2008 年夏季研討會。貴會主辦的夏季研討會已 成為一年一度的盛事，吸引來自全球各地的監管人員踴躍參與。 我很榮幸能夠在這個雲集眾多知名監管人員及市場參與者的會議上發言。我將 從香港證監會的角度，探討香港對於中國內地融入全球資本市場的看法。 中國的崛起是一個不平凡的傳奇。中國在短時間內突飛猛進，成為主要經濟力 量之一，除具備蓬勃的資本市場外，亦坐擁全球最龐大的外匯儲備，成就空 前。 正當內地的政策制訂者“摸著石頭過河”之際，不得不佩服中國現代化改革的 總建築師已故領導人鄧小平的膽色和真知灼見，是他憑著宏遠的目光，促使中 國踏上現代化改革及務實主義的道路，為中國經濟的轉型奠下基礎。單從轉型 的規模來看，便可以完全領略到中國需要克服的巨大挑戰。首先，中國人口龐 大，幅員遼闊。其次，所需的“硬件” ，意即基礎建設，規模非常龐大。第 三，發展“軟件”的工作最為艱鉅― 意即培養國內人員的專業技能，並在以市 場導向的經濟體系中建立多項制度，而資本市場僅為其中一環。 香港十分幸運，能夠在中國實驗資本市場改革期間肩負支援及輔助的角色。要 了解香港證監會在中國內地的成功故事背後所發揮的作用，首先要認識中國資 本市場的背景及發展。 中國資本市場的發展 首先，我會解釋中國內地的證券市場的結構。國內有兩家交易所，即上海證券 交易所及深圳證券交易所，均於 1990 年成立，在這兩家交易所掛牌上市及買賣 的股票大部分為“A 股”（“B 股”僅佔買賣股票的小部分）。“A 股”由在中 1 國註冊成立的公司發行，只供內地居民及（自 2002 年 12 月起）少數經核准的 合格境外機構投資者（QFII ）買賣。 最初，內地大部分大型上市公司均由國家擁有，國家平均持有每家上市公司的 三分之二股權。結果，由於市場上自由流通的股份數目太少，令市盈率在九十 年代後期至 2000 年期間飆升至高達 60 倍。在2001 年，中央政府宣布多項改善 市場結構的方案，將國有股份在市場上出售，從而增加流通股份的數量。市場 迅即作出負面反應，迫使政府擱置改革措施。然而，在 2001 年至 2005 年期 間，儘管中國的實質本地生產總值由 6.6% 增至 9.9% ，但證券市場的調整幅度 高達50% 以上，原因是市場普遍預期改革將於未來重新啟動。 事實上，中國證券監督管理委員會（中國證監會）在 2005 年 4 月公布股權分置 改革方案，分階段將國有股轉換為流通股，並即時暫停一切新股上市活動，以 配合改革方案。股權分置改革方案需時約一年才大致完成。於2006 年 6 月，暫 停新股上市的措施解除，內地公司可以再度透過首次公開招股集資。截至目前 為止，逾九成的國有公司已完成股權分置改革。 時至今日，內地證券市場是全球僅次於美國的第二大市場，截至 2007 年年底的 市值達43,000 億美元。現時國內有1 億3,900 萬個投資者戶口，當中6,000 萬個 新戶口全部是在 2007 年一年內開立的。內地公司已從全球資本市場籌集大量資 金。於 2007 年 11 月，在香港上市的中國石油在上海首日掛牌上市，當日股價 隨即飆升163% ，令該公司成為全球第一家市值達到1 萬億美元的公司。 截至2007年12月底，內地公司佔香港總市值的51% ，並佔市場成交量的48% 。因 此，香港股票市場極易受內地的發展所影響。鑑於香港是一個全球化市場，因 此亦同時受到其他金融市場的發展所左右。 作為香港證券及期貨市場的監管機構，香港證監會透過三項互相關連的活動履 行責任： 促進、監管、教育。讓我現在闡述香港證監會在履行上述責任的同 時，怎樣做好準備配合及迎接內地市場迅速發展所帶來的挑戰。 促進－為中國不斷轉變的資本需求提供平台 將國際資本引