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期 货 基 础 教 程 见晔鑫 套期保值 第一节 套期保值的概述 一、期货价格构成四要素 1、商品成产成本 2、期货交易成本 3、期货商品流通费用 4、预期利润 二、套期保值的概念 套期保值是指以回避现货价格风险为目的的期货交易行为。传统的套期保值是指生产经营者在现货市场买进或者卖出一定量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同，数量相当，但方向相反的期货合约，以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，达到规避价格波动的风险的目的。 在经济活动中时时刻刻存在风险。如自然灾害造成供求变化，利率上升，银行多付出利息支付等 三、套期保值者的作用 对于企业，套期保值者是为了锁住生产成本和产品的利润，有利于企业在市场价格的波动中安定的生产经营。 期货市场的建立是出于保值的需要，如果没有足够的套期保值者参与期货交易，期货市场就没有了存在的意义。 套期保值者有助于形成具有相应物质基础的权威价格，发挥期货市场的价格发现功能。 四、套期保值的原理 同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致 现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致 五、套期保值的操作原则 商品种类相同原则 商品数量相等原则 月份相同或相近原则 交易方向相反原则 第二节 基差 一、基差概念 基差是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的差价。 公式表示为：基差=现货价格椘诨跫鄹? 一般情况下基差所指的期货价格通常是最近交割月的期货价格 二、正向市场与反向市场 期货价格高于现货价格，或者远期月份合约价格高于近期合约价格，基差为负值，这种状态为正向市场。 期货价格低于现货价格，或者远期月份合约价格低于近期合约价格，基差为正值，这种状态为反向市场 （一）正向市场 现货商品供应充足、库存量大的正常情况下，期货价格大于现货价格，因为期货市场价格要包含仓储费用、保险费用、库存损耗、购买现货的利息损失等。 当期货市场价格远大于现货市场价格，即期货价格减以上费用的价格还大于现货价格，那就没人愿意买期货，期货价格就会下降。 （二）反向市场 原因一、近期对某种商品的需求非常迫切，远大于近期产量及库存量，使现货价格大幅度上涨，高于期货价格 原因二、预计将来该商品的供给会大幅度增加，导致期货价格大幅度下跌，低于现货价格 反向市场并非意味着持有现货没有持仓费的支出，只是现货需求迫切，购买者愿意承担全部持仓费而已。 三、基差的作用 （一）基差是套期保值成功与否的基础 套期保值是利用期货的价差来弥补现货的价差，即以基差风险取代现货市场价格变动的价差风险。 理论上，如果交易者在进行套期保值之初和结束之时，基差没有发生变化，结果必然是交易者在这两个市场上的盈亏相等，实现完全套期保值。但基差不可能保持不变，会给套期保值带来不同的影响。 （二）基差是价格发现的标尺 期货价格是在成千上万的交易者在分析商品的供求关系基础上，通过交易所的公开喊价达成的，不失为公开、公平、公正的价格。他的预期性、权威性、连续性使很多没有参与期货市场的经营者也能确定正确的经营策略。 国际市场越来越多的现货价格采取以期货价格减基差或下浮一定百分比形式报出现货价格 第三节 套期保值的应用 买入套期保值 某一铝材厂的主要原材料是铝锭，04年3月铝锭现货价格为12900元/吨，该厂根据市场的供求变化，认为两个月后铝锭现货价格将上涨，为了规避两月后购进600吨铝锭价格上涨的风险，决定进行买入套期保值。3月初以13200元/吨的价格买入600吨5月到期的铝锭期货合约，到5月初该厂在现货市场上买铝锭价格上涨到15000元/吨，此时期货价格涨至15200。操作状况如下表 期货对冲盈利2000元/吨 5月初买入现货比3月初多支付2000元/吨的成本 结果 以15200元/吨将原来买进600吨5月期的合约卖掉 在现货市场以15000元/吨的价格买入600吨铝锭 五月初 以13200元/吨的价格买入600吨5月到期的铝锭期货合约 现货市场价格为13000元/吨，但由于资金和库存原因没有买入铝锭 三月初 期货市场 现货市场 市场 时间 买入套期保值的利弊 规避了价格上涨带来的风险 提高了企业资金的使用率 节省了一些仓储费用、保险费和损耗费。 失去了由于价格变动可能的获利机会 卖出套期保值 8月初某农场担心大豆到收获季节价格出现大幅度下跌，决定为即将收获的5万吨大豆在大商所做卖出套期保值。8月初现货市场价格为5000