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证券研究报告 事件点评
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2011 年 7 月 29 日
电子行业 合众思壮 002383 推荐
署名人：李超
S0960511030016
021 “中国位置 从云到端” 公司转型的又一尝试
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公司 28 日在国家测绘地理信息局举办“中国位置 从云到端——合众思壮 2011 技
术发布会”，同时启动“中国位置.com”。
投资要点：
公司传统业务主要有 GIS 采集器、车载导航终端及系统产品。GIS 数
据采集器主要定位在国土、林业等专业市场，使用“集思宝”品牌，
6 －12 个月目标价： 占公司收入和利润的40-50%左右。车载导航终端（PND ）主要定位在
当前股价： 32.39 元 大众市场，使用“任我游”品牌，占收入和利润的 30-40%。
评级调整： 首次 受“去 Garmin 化”及市场增速放缓影响，公司近期业绩不佳。过去
一年公司战略从产品代理向自主品牌转移，公司分别于 2010 年 1 月和
基本资料 12 月放弃了 Garmin PND 产品和专业数据采集器的独家经销权，开始
销售自主品牌的终端。我们分析公司虽然具备了自主开发和生产技术、
上证综合指数 2708.78
拥有了自己的销售渠道和产品品牌，但对消费者而言，需要适应过程，
总股本(百万) 144 这一点可能在专业市场用户群体中的表现更为明显。此外，无论专业
流通股本(百万) 36 市场还是大众市场，经过多年高速发展，存量需求的渗透率大大提高，
流通市值(亿) 12 增速也开始放缓。这些都影响了公司近期业绩，2010 年收入和净利润
分别为 4 亿和 5327 万、同比负增长 5.5%和 36.5% ，2011 年 1 季度收
EPS （TTM ） 0.35 入和利润分别为 7808 万和 226 万、同比负增长 5.4%和 53.2%。根据公
每股净资产（元） 10.32 司的业绩展望，中期净利润预计 1800-3000 万、同比负增长 0-40%。
资产负债率 4.0% “中国位置”契合行业趋势，开拓位置服务市场的初始努力。公司在
去年发布了“位置云”的整体技术框架，并在此次上线了云平台“中
股价表现 国位置”。根据我们的理解，“位置云”就是融合各种技术、整合各种
资源、通过统一平台为用户提供基于位置的各种解决方
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