PX产能扩张利润空间扩大V1.1分解.ppt

涤纶长丝行业：走向景气 1、看现象，涤纶长丝行业开始盈利向好 涤纶长丝的产业链较长（原油—PX—PTA—涤纶长丝—纺织），长期以来PX 供给长期 被国外（日韩等）垄断，作为产业链的霸主，PX 占据了产业链80%以上的利润，涤纶长丝 一直处于弱势地位。但是，从2014 年四季度开始，涤纶长丝开始改善。随着2014 年开始 PX 产能进入释放期，尤其是三季度后，由于亚洲和我国PX 新增产能集中释放，当年同比 增长24%和16%，导致PX 利润塌陷，涤纶长丝（POY、DTY、FDY）与PTA/MEG 原材料的价 差均明显扩大，回到2012 年甚至更佳水平。 2、看本质，行业供需向好和议价能力重塑带来存量利润再分配和增量利润空 间，尚未完全price in 如前所述，涤纶长丝产业链较为复杂，其利润表现受到各环节的影响。但去繁化简之 后，本质上还是研究供需力量的动态变化，以及产业链上下游各自格局的变化，其背后的 逻辑在于这些变化改变了产业链各环节的议价能力、及行业总利润的变化，并由此撬动利 润空间。 我们判断：行业利润空间扩大，潜在驱动力有二重： 第一重，由于产业链各环节的产能周期错配，使得产业链议价能力得到重塑，由于原 材料PX 的快速投放周期还远未结束，产业链利润由逐渐走向过剩的PX 向下游挪动，涤纶 长丝在行业的议价能力上升，该环节的利润空间扩大； 第二重，涤纶长丝的供需向好、油价和