金融工程_华泰联合_王红兵_波动率投资模型系列研究之五：基于成交量波动率的选股因子研究_20120418.pdfVIP

2012-04-18 证券研究报告 金融工程 / A 股市场量化分析 基于成交量波动率的选股因子研究 ——波动率投资模型系列研究之五 分析师 根据传统的西方技术面选股经验，个股的成交量中总是蕴含了大量的信息，对 王红兵 个股价格未来的走势有着良好的预示作用，正所谓“量在价先”。我们通过对 SAC 执业证书编号:S1000510120007 历史数据的研究和统计发现，在 A 股市场，成交量的波动对个股未来的表现同 (0755)8249 2185 样有着良好的预示作用。 wanghb@ 根据过去 15 年，即 1997-2011 年，个股成交量波动与个股价格的历史数据的 谢江 统计结果，我们发现在“小市值”时代，即在 1997 年-2007 年中，成交量变 SAC 执业证书编号:S1000510120028 化率的波动率（VoV ）较小的个股，其未来的股价表现比成交量波动高的个股 (0755)8249 2392 xiejiang@ 表现更好；而在“大市值”时代，即在 2008-2011 年中，成交量变化率的波动 率（VoV ）较大的个股，其未来的股价表现比成交量波动低的个股更好。 联系人 郑源 为了更深入的了解VoV 选股因子的有效性，我们以 2008 年-2011 年中沪深 300 (0755 指数成分股作为研究对象，利用个股一个季度的 VoV 对成分股进行排序，并在 zhengyuan@ 此基础上，将成分股分别分为 3，5，7，和9 个等大小的组别。在不同的组别 划分情况下，我们分别对最小，最大，和中等 VoV 组别的个股组别在累计收益， 年化夏普比率，月度，季度，半年度，和年度胜率的多个方面进行了深入的统 计和比较。 相关研究 《基于成交量波动率的行业配置因子研 根据统计结果，我们发现，在大市值时代，在多种分组的情况下，中等 VoV 组 究》 2012.02.29 别的个股组合在累计收益，年化夏普比率，月度，季度，半年度，和年度胜率 等方面的表现均优于最小 VoV 和最大 VoV 组别的个股组合。其中，在将成分 股分为5 个组别的情况下，中等VoV 组别的个股组合表现最好。从2008 年-2011 年，该中等 VoV 组别相对沪深 300 的优势已达到 1.6 倍，并且该组合分别取得 了64.6%，93.7% ，100%，和 100%的月度，季度，半年度，和年度胜率。 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 目 录 1. 个股成交量能否预示股价变化？ 4  2. A 股市场制度和结构变化显著影响量价关系 4  2.1 1995-2011 A 股市场的交易制度和市场结构变化 4  2.2 研究对象与衡量指标 6